歐盟反傾銷調查立案一事塵埃落定。

2012年9月6日，歐盟委員會發布公告，對中國光伏電池發起反傾銷調查。這是繼美國雙反之后，又一主要市場對中國光伏業提起反傾銷調查。

目前，中國太陽能光伏產品90%出口海外，其中歐盟市場占據中國光伏出口市場的60%，美國占據了10%。

反傾銷對中國光伏公司造成了很大的沖擊。在美國資本市場上，曾紅極一時的尚德、賽維等公司的股票早已從曾經的“云端”跌落，甚至有外資機構給出“0元”的目標價。

然而，與國外機構相比，國內機構卻似乎并沒有那么悲觀。Wind數據顯示，A股78家光伏產業相關上市公司中，機構持倉明顯減少的只有13家，占比不過1/6。

新價值、華商、華寶興業、險資等還在堅守甚至繼續買入相關公司。而在記者采訪的機構中，都表示對它們有信心。在他們看來，光伏產業沒想象中那么糟糕。

只是，面對78家公司今年上半年凈利潤平均縮水超過七成、股價平均跌幅超過10%的現實，他們的信心不知道還能堅持多久？

月是故鄉明

外國的月亮并沒有比中國的圓。對于光伏產業相關上市公司來說，其在資本市場上的境遇正印證了這句話。

曾是第一個在紐約股票交易市場成功上市的中國民營企業——尚德電力股價從2008年的90美元跌到9月6日每股收盤價0.82美元，累計下跌99%以上。美國美新集團日前將該公司目標價調至0美元。業務受挫、業績下滑、資金鏈緊張是資金拋棄它的理由。

而在國內，盡管光伏企業股價也連續下挫，但遠沒達到99%以上的跌幅那么慘烈。78家公司中，今年以來股價跌幅最大的也不過54.9%，平均跌幅12.31%，甚至還有17只公司的股價上漲。

這并不是因為業績表現有什么不同。據Wind 資訊，78家光伏產業相關的A股上市公司中，有62家公司中報披露的凈利潤同比下跌，虧損嚴重的如新南洋(600661.SH)、有研硅股(600206.SH)凈利同比大跌752.64%和627.62%。

但機構對它們的態度卻呵護有加。

記者發現，78家上市公司中，相較于去年年底，有39家公司的機構持倉仍在增加；另有26家機構持倉減幅不到10%。記者在綜合了去年年報、今年一季報以及今年中報發現，對光伏企業態度最為樂觀的，是華寶興業、新價值、華商基金、險資等機構。它們當中大部分仍在堅守，甚至還有不少加倉買入。

其中，最活躍的屬新價值、華商系和華寶興業。

“我們會一直堅守。”華寶興業多策略基金經理牟旭東在接受記者采訪時表示，基金會跟進，是考慮到樂凱膠片、精功科技、東山精密、江蘇宏寶這樣的企業有相當過硬的技術優勢，而且光伏行業也有很大的發展前景。

產業鏈位置決定命運

盡管全行業遇冷，但光伏產業上中下游存在不一樣的生存狀況。

今年4月以來，受累宏觀經濟低迷和反傾銷案，多晶硅原材料價格跌到了谷底，曾賣到數百美元一公斤的多晶硅現在每公斤只剩下20美元出頭。凡是擁有原材料生產線的公司，都面對這持有“無效資產”的困境。

但這卻為產業鏈的中間端帶來了生機。

新價值基金經理羅偉廣向記者解釋，他重倉進入陽光能源和樂凱膠片(600135.SH)的原因，就在于它們處于光伏產業的中游鏈條上。

他進一步解釋，陽光電源主要是做太陽能配套建設的，而樂凱膠片是做薄膜，他們的上游都是多晶硅這些原料，原料價格越低，這些公司的成本也就越低，而下游的發電站和中游設備其實并不是影響特別大，電價是國家定的，下游價格和銷量不會受太大影響。

羅偉廣認為，反傾銷立案對于光伏產業的中下游公司是非常利好的。

“一個行業比較差，但總有一個環節受益，我就去買進受益的這些公司。”羅偉廣把自己的這一投資當做“邏輯上的正確理解”。

日信證券新能源行業分析師曾維強則對上述基金的買入作出評價，“還不能說好還是不好，每個企業都會有一個‘安全邊際’的考慮，投資者在中下游鏈條就受益。”

“當然也有一些機構是被套牢了，出不來。”牟旭東補充道。

他們的說法似乎代表著機構對這個板塊的整體判斷。

據記者統計發現，凡是以多晶硅業務為主的公司，一般都成為機構拋棄的對象；而在中下游發力的公司，尤其是直接介入電站建設的公司如銀星能源(000862)、拓日新能(002218)、中環股份(002129)、中利科技(002309)等，則是機構趨之若鶩的寵兒。

事實上，在國外市場的萎靡和受阻之下，政府和企業開始在國內有所動作。這便是這些公司新的機會。

2012年，西北各省逆勢掀起光伏終端市場建設的高潮，紛紛推出1GW的奮斗目標。僅甘肅今年的光伏電站上馬的產能估計將達到2-3GW。

“如果相關政策到位，整個產業鏈最賺錢的可能就是電站。”曾維強告訴記者。

從各家公司披露情況來看，中利科技表示將在下半年加碼光伏電站，盾安環境電站有望建成，拓日新能在新疆投建200MW光伏并網電站，航天機電也發布公告擬16億元建電站。

“大洗牌”后，誰在叢中笑？

在這些機構的眼中，反傾銷立案之后，上市公司的股價無疑會受到震蕩，對光伏產業必然產生強烈沖擊，但長期看來，光伏產業并沒有完全“死”。

曾維強認為，反傾銷案的成立會加快整個光伏產業的整合，對一些上市公司的股價也有所影響，立案的加快實際上也會加快一些中小企業的退出，強者愈強，弱者逐漸遭到淘汰，所以企業破產、重組、變賣設備和廠房的情況會出現。

羅偉廣相對樂觀。他認為，歐盟是中國光伏產業最主要的出口市場，反傾銷案的成立可能會淘汰一些產能，但是太多的企業破產也不大可能，中國的地方保護主義比較強，企業和政府都不愿接受退出。

牟旭東更是表示，出口減少也并不完全是一件壞事。在牟旭東看來，國外的反傾銷并不是主要問題，從去年以來，光伏產業就開始面臨危機，開發國內的需求才是最重要的，這些企業結構的轉型非常重要。

“政策的傾斜和政府對新能源的相關補貼幫助下，(我)對光伏產業比較看好，”牟旭東如此表示，“雖然現在市場的情況很糟糕，但一定會過去，今年內可能恢復不了，但長遠來看，必定會產生很大效益。”

這或許才是機構堅守光伏板塊的核心原因。因為按照他們的邏輯，一旦這些在行業中比較杰出的公司成功熬過了寒冬，迎來的將是更廣闊的發展空間，以及比新進場的企業更成熟的技術、更龐大的產能。