網游格局再生變：盛大單季收入首次不及暢游

 有些事情的發生似乎只是時間問題。

今日早間發布的盛大游戲(Nasdaq:GAME)去年第四季度財報顯示，這家網游企業的當期收入1.72億美元，不及暢游(Nasdaq:CYOU)同期的1.735億美元。這意味著在中國網游市場，盛大游戲的“江湖地位”首次被暢游超越降至第四位。

四年跌出三甲

網絡游戲業務，是盛大本世紀初賴以名揚天下、陳天橋當年得以31歲成為中國首富的根本原因；也是盛大可以進行多元化探索的現金流基礎?；仡欉^去的四年，盛大游戲盡管有一個獲得10億美元融資的上市作為開頭，然而IPO就像是一個頂峰。

實際上，從2009年第二季度開始，盛大游戲業務已經開始失去老大的寶座。當季，騰訊憑借《地下城與勇士》、《穿越火線》等產品，獲得12.41億元的網游收入。而盛大游戲業務當季的收入是11.78億元。這也是騰訊開始稱王游戲的時間點。

一年后，類似的場景再次上演。在2010年第二季度，盛大游戲營收為11.13億元。而憑借《魔獸世界》等產品的帶動，網易游戲業務獲得12億元的收入。盛大游戲再次在與網易的“較量”中落于下風，退到行業第三的位置。

行業大勢穩定了近兩年后，三甲排名再次發生如開篇所提及的改變。似乎2012年暢游就一直在等待超越盛大游戲的一天。實際上暢游去年二季度凈利潤在這個財務指標上，就首次超過盛大游戲，然而直到兩個季度后收入超越才得以達成。

目前已經發布財報的網游概念股中，網易游戲業務去年第四季度的收入為3.17億美元，暢游為1.735億美元，盛大游戲為1.72億美元，空中網游戲業務為2801萬美元。

業績不振的同時，還伴有高管變動。去年8月底，盛大二號人物、盛大游戲董事長兼CEO譚群釗離職。陳天橋接任盛大游戲董事長一職，盛大元老張向東接任CEO——這也是上市以來盛大游戲的第三位CEO。2011年底，盛大游戲總裁凌海等多位高管也相繼離職。

重整旗鼓不易

晚于暢游發布第四季度財報的盛大游戲，似乎已不執著于數字。盛大游戲內部一些人士此前在與新浪科技的溝通中，也都默認將被暢游超過一事。

實際上，盛大游戲去年第四季度的營收，還不及2009年第四季度獲得的1.957億美元。要知道同樣在2009年，暢游第四季度的收入為7070萬美元。為什么四年間里，盛大游戲幾乎裹足不前，先后被騰訊、網易、暢游超過？

產品當然是關鍵的因素。在盛大游戲眾多的產品布局中，一直沒有如期望般涌現新的“傳奇”。盛大一位前高管對新浪科技表示，產品是盛大游戲最大的問題：一方面是代理游戲中鮮有真正大作，另一方面自主研發能力也沒有實質提升。

盛大游戲一些產品曾被寄予厚望，但常常因為種種原因沒有長成棟梁，尤其去年還一些游戲產品也沒有如期投入運營。按計劃《時空裂痕》將于3月開始公測，而《零世界》、《最終幻想14》、《地城之光》等仍在籌備之中。

未能有效構建平臺是另一個因素。在網游同行中，騰訊游戲、網易游戲、暢游各自都有相應的平臺進行支撐，能夠持續向游戲業務導入新用戶。相對而言，盛大游戲因盛大集團架構等原因遲遲未能建立這樣的支撐，在成長體系上始終有所欠缺。

此外，作為“現金牛”業務盛大游戲一直壓力山大。在陳天橋構建理想國的進程中，盛大游戲一直是盛大集團最主要現金來源。一個自我造血機制沒有完善的，卻擔負著龐大的輸血任務，這使得盛大游戲在前進中有些步履蹣跚。

私有化成思潮

今日早間，盛大游戲股票以3.01美元收盤，市值為8.43億美元。而在同行中，騰訊整體市值約為630多億美元(近半收入來自網游)，網易整體市值為67.79億美元(85%收入來自網游)，暢游市值15.71億美元，巨人市值14.18億美元，完美市值4.87億美元。

然而就是這六家占據中國網游市場約八成份額的公司，在資本市場上大多遇冷，尤其對于其中在美國上市的五家而言普遍估值較低。截至今早，盛大游戲的市盈率為4.36倍，完美世界為4.97倍，暢游為5.99倍，巨人為7.83倍，網易為12倍。

多年來，網游公司一直對此多有抱怨，然而境況鮮有改觀。由于游戲產品的特殊性，雖然通常能帶來持續的現金流，但不確定性過多導致資本卻步。

估值過低、股價低迷，讓私有化漸成網游企業的思潮。私有化退市有幾個好處，首先可以重新盤活激勵機制，目前的股價讓很多網游公司的期權失去吸引力；其次可以重選估值較高市場重新融資，例如返回A股；再次擺脫公眾公司帶來的周期性壓力。

此前盛大集團已經通過私有化的方式退市，而盛大游戲也一直有所考慮。然而其中的一個羈絆在于，盛大游戲目前股價(僅是發行價的24%)雖然從資金耗用上對私有化有利，但非常有可能招致投資者的起訴等相關糾紛。

盛大游戲在這方面并不孤獨。有行業內部人士透露，持有類似想法的企業還包括完美、巨人等網游公司，然而誰能真正付諸實施目前難有答案。