孫正義把最后的希望放在 ARM 身上。
在宣布退出軟銀日常經營的同時，他還表示，將全身心投入芯片設計公司 ARM 的 " 爆發式增長中 "。
這家軟銀曾斥 310 億美元的巨資收購的企業，當軟銀希望通過出售它來應對危機時，卻像是一個燙手山芋，有實力的人買不了，沒實力的人買不起。雖一批巨頭有想買的意向，最終卻無人能下手。
砸在孫正義手里，ARM 未來只能通過 IPO 解套。
只是，ARM 對外表示，由于目前全球經濟的不確定性和金融市場狀況，公司不太可能在 2023 年 3 月前 IPO。但這段時間里，若大客戶紛紛離開，RISC-V 企業崛起，孫正義和他的 ARM 還有什么機會？
01 310 億美元買來的芯片巨頭，不劃算
收購 ARM，算得上是孫正義最具代表性的投資案例之一。
眾所周知，在互聯網時代，孫正義以 2000 萬美元拿下當時籍籍無名的阿里巴巴 30% 的股權，完成 " 驚世一投 "，并自此名垂風投史。
之后，隨著阿里巴巴在美國上市，孫正義身價暴漲，他也有了更大的投資計劃。2016 年，除了成立規模 1000 億美元的軟銀愿景基金外，他還以 310 億美元的巨資，將 ARM 進行了私有化。
當時，孫正義信心滿滿地表示，準備迎接奇點的來臨，宣稱人工智能的智慧將在不久的將來超過人類。為了籌集收購 ARM 的資金，軟銀不惜在當時拋售了包括阿里巴巴在內的多項優質資產，甚至還大舉借債。這筆極其大手筆的收購，也被外界稱為一場 " 絕命豪賭 "。
為什么是 ARM？
這要從一支 12 人小團隊說起。上世紀九十年代初，由蘋果投入資金，VLSI Technology 提供設備，Acorn 加入了 12 名工程師，ARM 正式誕生。在移動設備革命期間，ARM 占據天時地利，開發出的旗艦移動設計被授權給超過 165 家公司，自 1994 年以來這些公司生產了超過 100 億個芯片，ARM 也由此奠定了行業地位。
到了 1997 年底，ARM 已成為一家年營收 2660 萬英鎊、凈收入 290 萬英鎊的私營公司。半年后 ,ARM 同時在倫敦證交所和納斯達克上市，上市后股價飆升，僅僅幾個月時間，這家英國小型半導體設計公司就成為了價值十億美元的企業。
過去三十年來，ARM 一直是開發芯片架構的行業領導者。ARM 雖然不直接設計和生產芯片，但該公司提供的指令集架構是蘋果、高通、華為、聯發科等公司設計芯片的基礎，幾乎壟斷了智能手機微處理器技術。2015 年，福布斯雜志還將 ARM 評為世界上五大最具創新力的公司之一。
因此軟銀認為，憑借這筆收購，ARM 將讓軟銀成為下一個潛力巨大的科技市場（也就是物聯網）的引領者。
但是，后來軟銀才發現，物聯網的概念，實現起來卻比預想的要慢很多。六年前，孫正義曾在多個場合表達對物聯網的期待，" 所有的事情會通過物聯網被連接起來，甚至是一頭牛他都可以被物聯網聯系起來 "。但六年后，越來越多信號顯示，孫正義豪賭 " 物聯網 " 代價高昂。
據軟銀數據顯示，2015 年到 2019 年，ARM 的成本從 7.16 億美元增至 16 億美元；營收增長 20% 至 19 億美元，而利潤卻暴跌近 70% 至 2.76 億美元。在過去的三個財年里，ARM 營收的年增長率不足 5%。
當夢想照進現實，軟銀也在悄悄降低對物聯網市場的預期。據其 2018 年的報告預測，到 2026 年，物聯網控制器市場價值將達到 240 億美元，服務器市場價值 220 億美元；但 2020 年發布的報告卻顯示，預測到 2029 年，物聯網芯片市場的規模將僅為 160 億美元，ARM 僅占 5% 市場份額的服務器市場卻將達到 320 億美元。
這意味著，孫正義想依靠 ARM 引領物聯網時代的計劃將變得復雜，起碼不會太快。但是，軟銀等不了了。
02 賣不出去，也難上市
盡管孫正義對外說道，"ARM 是我們最不想出售的資產 "。但是對于身處巨大危機的軟銀來說，也只能試著出手 ARM 來填窟窿。因此，過去一段時間，在這方面軟銀動作頻繁。
孫正義曾公開表示，對于 ARM 的未來有很多種選項，比如上市、部分出售、全部出售和合并等等。而相比于 IPO，出售可以更快地獲得資金，也是軟銀一直沒有放棄的方式。
軟銀在虧損數十億美元陷入現金危機后，2020 年 3 月孫正義對外表示，將會在出售旗下約 420 億美元的資產用來回購股票以及降低債務，之后還有消息爆料軟銀集團已經委托高盛開始物色合適的買家，還曾與蘋果、三星等行業巨擘接觸，不過均遭到了回絕。
作為一家在智能手機芯片領域擁有超過 90% 市場占有率的企業，ARM 的吸引力自然不可小覷。當年 9 月，英偉達就發布聲明表示，將斥資近 400 億美元收購 ARM。
根據協議，英偉達將以現金 + 股票的形式進行收購，包括價值 215 億美元的股票以及 120 億美元的現金，還有雙方達成的簽約時即刻支付的 20 億美元。另外，雙方還在一份聯合聲明中稱，軟銀可能根據收益結構獲得最多額外 50 億美元的現金或普通股。
看上去是一次雙贏，但現實總是骨感的。作為目前全球最大的手機芯片 IP 授權方，收購 ARM 的交易想要達成，亦需獲得英國、中國、美國和歐盟的批準，監管審批時間或長達 18 個月。
兩大巨頭聯手對行業及其他科技巨頭帶來的威脅，使得這起半導體史上最大規模的收購案，除了交易雙方幾乎沒有人贊成。所以，不出意外地，監管機構均為批準，孫正義的美夢落空。雖然當時英特爾和高通表示有意聯合收購 ARM，但由于孫正義對 ARM 的報價非常高，至少 600 億美元，并沒能達成交易，也讓不少有意向的企業望而卻步，
之后，又傳出三星將聯合多家公司及投資機構收購 ARM 公司等消息，但如今都已沒了下文。
而對軟銀來說，資金短缺依舊是大問題。所以出售不成，軟銀開始尋求 ARM 的獨立上市。
在 ARM 內部，公司做出了一系列調整為 IPO 做準備。比如，更換了首席執行官、首席財務官、首席法律顧問等重要管理崗位。之后，ARM 又宣布事業部組織架構更新，重新劃分為四個獨立業務線：車用、終端產品（消費技術）、基礎設施和物聯網。
但其上市之路依舊是一波三折。一方面，ARM 上市還需要解決其中國的合資企業安謀科技的一系列問題，直到今年 4 月底這場 " 鬧劇 " 才以軟銀罷免 ARM 中國董事長吳雄昂告終。 另一方面，ARM 的裁員風波也讓其陷入質疑。
這一系列事件，都顯示 ARM 正在被烏云籠罩。
據最新消息，ARM 對外表示，由于公司管理層擔心全球經濟低迷和科技股暴跌或嚇退潛在投資者，因此 ARM 在倫敦上市時間將推遲到 2023 年晚些時候。ARM 投資關系主管 Ian Thornton 表示，" 我們希望盡快 IPO，但考慮到目前全球經濟的不確定性和金融市場狀況，2023 年 3 月底之前可能不太可能上市。但公司 IPO 準備工作非常順利，已進入后期準備階段。我們的確能承諾在 2023 年的某個時候實現上市。"
但不管怎么說，就算最后能順利 IPO，帶來的回報也將遠遠不如收購。
03 ARM 內憂外患，孫正義如何應對
或許是意識到 ARM 是軟銀的 " 最后一根救命稻草 "。孫正義宣布退出軟銀日常經營的同時，還表示將全身心投入芯片設計公司 ARM 的 " 爆發式增長中 "。
"ARM 上市將是芯片業史上最重要的 IPO"，他這樣說道。
但問題是，即使 ARM 順利上市，又能為軟銀減輕多少壓力？
從大環境來看，今年以來，全球半導體產業估值大幅下跌。比如，10 月 26 日，英特爾旗下 Mobileye 登陸納斯達克，上市首日市值僅 230 億美元。而在一年前，該公司的估值高達 500 億美元。
這對軟銀來說絕不是好消息，要知道 2016 年孫正義可是花費了 310 億美元才買下 ARM 公司。而根據財報，ARM 在 2021 年的營收為 27 億美元，凈利潤為 10 億美元。以如今 ARM 的賺錢能力來看，這并不是樁好買賣。而即使上市，軟銀也可能面臨估值下跌的風險。
另一方面，ARM 還要面臨著客戶流失的風險。
這要從高通收購 Nuvia 說起。2021 年，高通斥資 14 億美元收購該公司。僅用一年時間，Nuvia 就設計出一款能耗比遠超 AMD、ARM、高通、蘋果同類型產品的 ARM 芯片。
由于 ARM 對 Nuvia 這種剛起步的小公司在授權價格上有照顧政策，這意味著，高通可以通過收購 Nuvia 省下一大筆授權費。
但對 ARM 來說，卻將帶來巨大的損失，為此 ARM 和高通甚至還對簿公堂，要求高通停止使用 Nuvia 的架構。
根據被曝光的起訴文件顯示，高通將在 2025 年失去 ARM 的授權，ARM 將不會續簽將在 2024 年到期的授權合同。而且還會要求所有使用 ARM 公版 CPU 的企業必須接受整套處理器方案的打包，包括 GPU、NPU、ISP，不得再使用第三方架構模塊。
這意味著，如果計劃生效，以后高通、聯發科等廠商將只有兩個選擇：使用全套 ARM 產品，或購買架構授權并自己開發 CPU。
" 如果消息是真的，RISC-V 架構或將馬上迎來春天，屆時所有有能力自研的芯片廠商將會投入 RISC-V 懷抱；即使消息為假也會給其他廠商提醒，而開始投入 RISC-V 的環境中來 "，某芯片行業業內人士表示。
相比于誕生于上世紀六七十年代的 X86 和 ARM 架構，RISC-V 架構僅走過了十個年頭。但卻憑借著開源的獨特優勢吸引了高通、英特爾等巨頭的加入。
逐漸擺脫對 ARM 的過度依賴，似乎已經成為大廠們的共識，RISC-V 便是一條可行的路徑。比如，今年以來，已經有英特爾宣布投資 28 億美元成立了 RISC-V 處理器實驗室、谷歌也宣布 Android 原生支持 RISC-V 處理器，此外也有消息傳出蘋果正準備將其芯片核心的架構從 ARM 轉向 RISC-V。
回到中國市場，同樣是苦 ARM 久已，因此一批 RISC-V 企業也借此機會迅速發展起來。
除了華為、阿里等國內廠商都已經基于 RISC-V 架構推出了自研芯片外，還有多家 RISC-V 初創企業獲得融資，背后包括多家知名機構。
據媒體數據統計，近一年來，國內 RISC-V 芯片領域至少有 5 家企業完成融資。比如，10 月，進迭時空宣布完成 Pre-A+ 輪融資，由君聯資本領投，經緯創投、Brizan Ventures、海闊天空創投 ( Beyond Ventures ) 跟投。這家成立于 2021 年 11 月的企業，由一批國內知名 RISC-V 處理器技術專家共同發起并創建。成立僅一年時間，已經完成三輪融資，其中君聯資本連續三輪下注。
9 月，睿思芯科完成數千萬美金 A+ 輪融資，領投方為字節跳動及高瓴創投，跟投方包括聯想創投、雙湖資本、水木投資集團、真格基金等。這家企業背后資本更為豪華，已經完成的三輪融資中，包括 BV 百度風投、北極光創投、創新工場、字節跳動戰略投資部、高瓴創投、聯想創投、真格基金等眾多明星機構。
此外，還有中科昊芯、超睿科技、中科聲龍、芯來科技等企業也在今年宣布完成新一輪融資。
這對國內芯片產業來說，將迎來更多的市場機會，有利于在未來盡快解決芯片行業卡脖子問題。但對 ARM 來說，卻算不上好事，本就賺錢能力不足，如果再被大客戶 " 拋棄 "，只能對其雪上加霜。面對如此境地，孫正義會有什么好辦法嗎？
