2019年12月31日起，喜相逢七度闖關，但卻面臨缺乏行業競爭力，造血困難，這一次能夠成功嗎?
毛利率下滑 資產負債率高位運行
招股書顯示，喜相逢主要從事汽車零售、融資以及汽車相關服務，以2022年直接融資租賃的交易量和零售汽車融資租賃的交易量計算，喜相逢在這兩大業務板塊的市占率分別為4.1%、0.7%，行業排名分別為第4位和第19位。
2020-2022年，喜相逢營業收入分別為7.50億元、11.71億元、11.42億元，營業利潤分別為1.30億元、1.61億元、2.35億元;毛利率分別為40.5%、30.9%、32.8%。
從收入結構來看，喜相逢汽車銷售及融資業務在總營收中的占比不斷提升，截至2022年末已增至87.4%。2020-2022年，融資租賃項下已售新車數目分別為3901輛、7375輛及7153輛，新訂立融資租賃協議數目分別為7859份、11308份、12754份。
喜相逢汽車相關服務主要指汽車經營租賃及其他汽車相關服務中獲取收益。2020-2022年，喜相逢網約車經營租賃實現收入分別為1.17億元、1.33億元、1.16億元，為該項業務的主要收入來源;網約車的平均出租率分別約為78.8%、90.7%、85.0%，有下滑趨勢。
截至2022年末，喜相逢分別擁有43家和9家提供乘用車和網約車的銷售網點，以及18家同時提供乘用車和網約車的銷售網點。此外，喜相逢還計劃在2年內新增開設11間銷售網點。
數據來源：喜相逢招股書
在喜相逢的幾大核心業務中，汽車零售及融資的毛利率大幅波動，導致整體毛利率也大幅波動，且除其他汽車相關服務(主要是保險業務)的毛利率保持較高水平外，其他業務均表現不佳，尤其是新能源汽車共享和其他經營租賃業務在2021年、2022年已經出現了毛虧。
由于行業特性，喜相逢屬于重資產運營企業，其資產負債率長期在高位運行，2020-2022年，資產負債率分別為74.0%、74.8%、75.1%，呈上升趨勢。
融資租賃行業屬于資金密集型行業，凈利差決定著公司的盈利空間。2020-2022年，喜相逢未償還借貸總額的加權平均實際年利率分別為8.5%、8.5%、8.6%，而融資租賃應收款項的平均回報率分別為22.3%、20.4%、19.0%，呈下滑趨勢，表明凈利差在縮小。
“造血”能力趨弱 喜相逢競爭力不足
作為重資產運營公司，現金流的穩定性對公司開展正常經營活動至關重要。從喜相逢的運營模式來看，其“造血”能力堪憂。
零售汽車融資租賃公司收取的平均實際年利率反映平均定價，其主要受資金成本、風險管理成本、運營成本及利潤率影響。根據灼識咨詢的資料，2021年，中國零售汽車融資租賃公司收取的實際年利率介乎8%至20%，喜相逢于2021年新訂立融資租賃協議收取的平均實際年利率19.4%，定價相對較高。
據招股書，2020-2022年，喜相逢向新訂融資租賃協議收取的平均實際年利率分別為20.5%、19.4%、18.5%，呈下滑趨勢。喜相逢的經營模式是“先買車再賣車”，業務主要集中在二線、三線及以下城市，由于終端客戶的抗風險能力較弱，面臨著較大的回款壓力。
此外，從整體來看，喜相逢的平均實際年利率仍處于相對高位，隨著未來行業競爭的加劇或有進一步下行的可能。
經營融資租賃業務需要喜相逢承擔購入汽車存貨后及將汽車出售予客戶之前的保險費用，汽車的存貨規模勢必會影響公司的現金流穩定性。2020年末、2021年末、2022年末，喜相逢的存貨成本分別為3.06億元、6.33億元、5.96億元，分別占相應年度收益成本總額的68.6%、78.2%、77.6%。同期，喜相逢汽車融資租賃業務的平均存貨周轉日數為96天、54天、58天，存貨周轉速度加快。
數據來源：喜相逢招股書
2021年和2022年，喜相逢經營活動、投資活動所產生的現金凈額均為負數，之所以能夠實現現金及現金等價物凈額為正數，主要是融資活動所得。據招股書，客戶根據租期(一般為2-4年)按月支付予融資租賃費用，而新車采購通常通過債務融資安排撥付資金。
由于喜相逢經營活動產生的現金流不足，若未來無法取得額外的融資或市場利率出現不利變動，其業務或會蒙受重大不利影響。與此同時，如果喜相逢資產、負債的到期情況出現嚴重錯配，或將對其流動資金及結付未償還負債的能力帶來不利影響。
糾紛不斷 喜相逢訴訟危機何解？
從事汽車融資租賃相關業務不僅面臨較大的回款壓力和現金流穩定性問題，也很容易招致司法糾紛。喜相逢就曾因未取得《租賃汽車證》的車輛從事租賃經營活動被處罰。
據信用中國的信息，喜相逢2023年的2月、4月被廈門市交通運輸綜合執法支隊罰款，2月還曾因使用未取得《網絡預約出租汽車運輸證》的車輛，擅自從事或者變相從事網約車經營活動的違法行為被罰款。
對于喜相逢另一大核心業務汽車銷售及融資業務來說，在租期結束之前，喜相逢是汽車的法定所有人，這就意味著，若租賃汽車的駕駛人出現交通事故，該公司有可能會面臨交通事故責任糾紛。這種情況的發生一般是因為出租人對承租人的認定存在過錯，比如承租人沒有取得機動車駕駛證，或者承租人是物流企業，而該企業沒有取得相應資質或者資質過期。喜相逢若不能有效甄別將會面臨潛在的法律風險。
截至5月24日，據中國裁判文書網數據，喜相逢有高達1361條關于融資租賃合同糾紛。這些訴訟中以喜相逢為原告的案件占比較高，多數為追繳租金，還有部分是涉及交通事故的責任認定。在黑貓投訴平臺，有不少消費者對喜相逢發起投訴，原因多為不退定金或多扣保險金。
自2018年起，喜相逢就已經開始營運其在線汽車售后市場服務平臺，主要包括52車應用程序及52車(商家版)，汽車用戶可通過此平臺聯系中國逾500個由第三方汽車售后市場服務提供商營運的汽車售后市場服務據點。但從實際效果來看，其與客戶的訴訟糾紛仍大量存在。
業務前景利弊交織
經過數年發展，喜相逢除實現業務多元化外，在業績上并未實現大的突破，反而面臨較大的下行壓力，尤其是近年新開拓的網約車租賃業務已經呈萎靡之勢。
2018年喜相逢與滴滴合作推出網約車租賃業務，但后者的平臺優勢未能給公司帶來業績的持續增長。相反，伴隨著多地發布網約車市場風險提示，網約車數量已接近飽和的問題愈發突出，加之汽車經營租賃市場增速放緩，喜相逢這一業務面臨較大的下行壓力。
2020-2022年，喜相逢網約車出租率大幅波動，從2022年一季度的89.0%下降到2023年一季度的68.3%。喜相逢稱，于2022年11月及12月新購買的有關網約車經營租賃的897輛新汽車中，有666輛于2023年1月1日尚未完成申請及獲得《網絡預約出租汽車運輸證》，于2023年第一季度并無完全投入運營。
相對來說，喜相逢的汽車銷售及融資業務具備更強的韌性，客戶主要為中國二線城市、三線及以下城市尋求非豪華車型的個人，避開了與定位一線城市競爭者的正面競爭，還可以通過差異化策略拓展業務。截至2022年末，喜相逢在中國24個省及直轄市經營70間銷售網點。
不過，融資租賃行業具備門檻低、互聯網資源整合優勢突出等特點，這些對擁有資金優勢的互聯網企業頗有吸引力。目前，京東、阿里等互聯網巨頭投資的彈個車、花生好車等平臺，在全國范圍內大舉開設門店，正快速搶灘市場份額。面對更具綜合實力的對手，喜相逢也將面臨不進則退的市場風險。
與發達國家相比，我國新車及二手車零售汽車融資租賃服務的滲透率較低，隨著利好政策的接連落地以及消費者可支配收入的增加，預期2027年這一業務的滲透率將達約5.4%。這對包括喜相逢在內所有相關企業都將是利好。若喜相逢能夠加快業務結構優化的步伐，在競爭中打出差異化、提高服務質量，或有望打開業績增量空間，否則，或將面臨業績下行風險。
