??美國紐約4月17日，兩家中國互聯網公司同日在美國資本市場掛牌：微博(納斯達克代碼WB)登陸NASDAQ和樂居(紐交所代碼LEJU)登陸紐交所。這兩家源自新浪母體的公司，一家是全球首家登陸美國資本市場的社交類中國公司，另一家則是中國目前最成熟的房產O2O模式的創造者引領者。盡管連日來中概股大跌，但兩家公司上市當日均實現接近20%的漲幅。移動互聯網時代中國社交和電商概念在美國資本市場依然逆勢受到青睞。 ??據報道，今日美股午盤微博開始交易后，股價隨即快速拉升，盤中一度漲超40%，市場買盤積極成交活躍。微博首日收盤，股價大漲3.24美元至20.24美元，漲幅達19.06%。樂居在17日成功登陸紐交所后，收盤價11.86美元較10美元的IPO價上漲18.6%。 ??根據上市文件，樂居2013年收入3.35億美元，利潤4270萬美元。網絡廣告和電商是核心業務。尤其是電商，2013年收入1.7億美元，前一年才2700萬美元。電商業務季季新高，在第三季度超過搜房，第四季度領先足足一個身位。樂居從上到下頗有揚眉吐氣之感，由于進入行業比競爭對手晚，之前樂居扮演的是跟跑者。 ??房產電商吸金能力驚人，背后是一個成功的互聯網產品模式。它的機理是，樂居從房產開發商處獲取團購折扣，購房者再向樂居付費以享受這項折扣。由于購房者獲得的折扣額要顯著大于付費額，超級E金券(樂居房產電商的產品名字)從一開始就顯現超強的成長勢能。 ??超級E金券為什么是成熟房地產O2O模式？在普遍人購房過程中，無外乎信息獲取、互動詢價和交易支付三個重要交易場景。在線上，樂居通過樂居、新浪和百度三個網絡平臺吸附潛在購房者，400電話鎖定客戶信息。線下，發往房地產項目現場的看房團就大量成行了，E金券賣給意向度最高的那部分看房者。開發商樂意開出有吸引力的折扣，緣于樂居線上線下都有促進成交的團隊資源。 ??可以說，有了房產電商和E金券，樂居才成為一家真正的互聯網公司。之前它的核心業務只是向開發商售賣懸浮或彈窗廣告。有了面向C端(向購房者提供服務)的產品，樂居在房產交易中創造了價值，突破了以往傳統的廣告模式。切近中國人最大宗消費，賺錢不是難事，天花板一下子被打掉了。 ??樂居房產電商的規模最終能做多大，看看它提交的上市文件。2013年共售出23萬張E金券，有13.6萬張享受購房折扣(多出的樂居退款給意向購房者)。這就是說，最終13.6萬套房子是通過樂居房產電商成交的。公開數據顯示，2013年全國售出的房子超過1000萬套。 ??樂居所處的競爭環境非常舒服。在房產電商藍海中，樂居全面意義上的競爭對手只有搜房。以中國年成交房產套數計，二者合計市場份額也沒超過3%。 ??截至2013年底，樂居雇員總數為4204人，當年人均產出近50萬元。打開利潤表，樂居利潤加速增長的態勢躍然紙上。采編人員薪酬，向新浪、百度兩大合作方支付的費用構成其業務成本，2013年收入翻番，成本保持穩定。營銷和行政費用是樂居開支大頭，2013年增長38%。 ??現金流量表呈現的更為喜人。2013年經營性凈現金流約2倍于凈利潤。目前，樂居沒有銀行債務，投資支出也很少，它的利潤是實打實的現金。對投資者來說，刀子不能兩頭利。上市前樂居增長加速，獲得不錯的首發市值。但它也度過了風險最大的培育期，即使以定價區間最高端的12元定價，也還給市場留出了空間。 ??今年3月，樂居還打出一套組合拳，與微博、微信達成合作，在微博和微信上開設公眾賬號，開設移動售樓處。同時達成更深層意義的股權合作。由于新浪是樂居的重要間接股東，從輩分上講，微博是樂居的叔叔。騰訊將在樂居上市后，持有它15%的股份。 ??現在中國人的上網習慣正在從PC端向移動端加速轉移。微博、微信是大多數移動終端內置的超級APP，樂居同時占住移動互聯網時代繞不開的兩大客戶入口。樂居高層人士透露，與微博的談判進程早已完成，但為了防止刺激競爭對手倒向微信，所以才在達成微信合作協議后一道公布。 ??樂居將成為更加純粹的互聯網公司，平臺價值兌現帶來規模效應，利潤邊際空間越來越大。同一套網絡系統可以支撐更多的城市站點，更龐大的房產項目，更精準的客戶識別。同時，也可以開出二手房、房地產金融等新的產品線。 ??可能有人擔憂樂居是中國房地產產業鏈的一部分。在輿論渲染里，房地產有大禍臨頭的感覺。在房地產電商上，樂居只吃到了冷盤等開胃菜，真正的大菜硬菜剛剛端上餐桌；居住始終是人的核心需求，二手房、金融、社區服務等創新業務一有土壤，也會開花結果。 ??從經營質量上，房產開發商和垂直O2O也不可同日而語。由于行業重資本屬性，房產商的的盈利伴隨資產擴張、存貨堆積和現金流出。樂居代表的垂直O2O剛好相反，這是一架輕資產、輕負債、快回款的現金收割機。在淘金者和賣鐵鍬之間，資本市場更喜歡后者。顯然，在房地產行業，樂居就是賣鐵鍬的。