觸控暫緩上市：引擎故事未獲認可 引傅盛抨擊

今天晚間，新浪科技從觸控科技內部獲悉，該公司已經決定延緩赴美IPO計劃。由于引擎故事不被認可導致觸控整體估值的下降。就在5天前，觸控剛剛確定股票交易代碼確定為“NEXT”。

而在陳昊芝的一封有關延緩上市的內部郵件中，他的一些言論還引發了獵豹移動CEO傅盛的抨擊。一時間，觸控和陳昊芝繼宣布IPO之后再一次站在了風口浪尖。

陳昊芝不滿估值

據觸控科技CEO陳昊芝在一封內部郵件表示，資本市場愿意給觸控科技2015年移動游戲業務利潤的8-10倍PE，假設按照2015年利潤預期90%完成度達到5400萬美金，那么觸控的市值將達到5.4億美金。

對于這一價格，陳昊芝在郵件中表達了不滿，并認為不該低于中國手游的估值，“以2014年Q1作為可比數據，我們僅游戲業務有3500萬以上的凈利潤，超過中手游(這是攤消了人員、辦公、行政、一切成本后的凈利潤)。我們還有引擎及開發者平臺的業務需要持續投入成本，這部分成本對沖了游戲業務的利潤。”目前中國手游的市值為6.57億美元。

同時，陳昊芝在郵件中透露，1年前亞馬遜曾愿意出6億美元收購旗下Cocos游戲引擎。他認為，目前觸控的估值不應該低于兩者之和。

而觸控的引擎及開發者平臺的業務還沒有實際收入體現，所以無論2014年還是2015年都無法計入我們平臺收入作為財務預測，陳昊芝表示在這方面觸控“非常難受或者說吃虧”。

引擎平臺未被認可

一位不愿具名的投行人士對新浪科技表示，本次觸控暫緩上市最主要的原因是引擎平臺的故事未被認可，而由于該業務需要持續投入成本，反而影響了整體公司的利潤。

對于這一說法，陳昊芝本人沒有做出回應。但他在郵件中稱，“看到非常多的投資人對觸控科技平臺和引擎概念的認可，但是由于沒有收入支撐，他們不可能給出超出市場普遍認知的定價方式。”

眾所周知，游戲發行業務的凈利率在10%-20%左右，而游戲自研的凈利率在30%左右甚至更高。2013年，觸控的《捕魚達人》系列在其流水中的占比為53.8%，以此推算，2013觸控游戲業務的凈利率應該至少維持在20%-30%左右。

招股書顯示，2013年觸控R&D(research and development，科學技術領域)投入1.05億，營銷和市場費用投入1.49億，據推算，研發費用應該大多數投到了引擎相關的平臺業務上，銷售和市場費用也有部分投入。

觸控R&D投入在2011-2013年分別為1206萬、3892萬和1.05億，2012年和2013年的同比增速為222.6%和170.27%。2012年在R&D的投入增速超過了運營總成本的增速，這是2012年虧損突然大幅擴大最重要的原因。

從招股書中可以看出，觸控很希望成為一家以游戲引擎為核心的平臺級公司，但盡管Cocos系列引擎有較高的市占率，還是沒有被美國資本市場接受。

傅盛：合股比例不影響員工利益

陳昊芝在郵件中稱，“以現在的估值上市，員工手里的股票很可能是4股合1股，盡管他相信公司上市后會大幅上漲(投行的判斷可能是6、7倍的超額認購)”，而陳昊芝希望將估值做的更高，“這樣大家拿到的期權會在上市的時候有機會1:1轉換成公司股票，最不濟2:1，隨著股價的上漲現在的期權也是貨真價實的。”同時他還拿出獵豹的10股合1做了對比。

對此，傅盛在微博回應稱，“一個公司發給員工股份比例是額定的，合股比例不會影響公司分配給員工的總利益，獵豹移動拿出了10%以上的股權分配給了除我之外的團隊，價值2億美金。”

隨后，傅盛對新浪科技解釋稱，因為獵豹的母公司金山軟件已經是香港上市公司，總股本很大所以導致獵豹兌換ADS是10換1。傅盛稱，由于大家兌換ADS的比例相同，員工能在公司上市獲得多少利益與ADS兌換比例無關。

對此，陳昊芝回應稱，自己的算法沒有問題，與傅盛強調的總比例是兩回事。同時他表示，“不想就這個事情糾纏，希望理解”。

隨后，陳昊芝又在微博上回應傅盛稱，“對于觸控內部郵件提及獵豹的期權ADS分配制度很抱歉，公司之間制度的設定不同，目標不同。不過，首先都是希望激勵員工的投入和獲得認同，初衷都是為企業和員工著想。”