在多家基金公司看來，本次事件是美聯儲持續加息背景下的“灰犀牛”。其外因是美聯儲加息導致利率大幅上行，而內因是硅谷銀行自身的投資配置失誤，是“借短賣長”導致了期限錯配。但硅谷銀行目前所面臨的破產困境具有個體特征，尚不足以引發金融系統性風險。也有基金公司指出，如若后續加息終點繼續上調，或節奏過快，流動性危機再臨的風險可能會更為頻繁的出現。
就硅谷銀行破產事件持續發酵對市場產生的影響，基金公司認為這一輪美股跌、黃金漲的流動性風險將逐步被消化，形成估值修復預期。而隨著美聯儲加息的步伐縮小，美債利率回落，美股和黃金未來可期。同時，短期內港股受到美股情緒沖擊較大，風險事件緩解后有望實現估值修復。
加息“灰犀牛”的結局
任何黑天鵝爆發之前，并沒有多少人能夠真正感知，并進行深度研究和判斷，近期的硅谷銀行事件也不例外。
3月9日，硅谷銀行宣布完成210億美元證券出售，預計導致23Q1約18億美元稅后虧損。公司計劃出售普通股和優先股，實現募資22.5億美元。消息一經發布，硅谷銀行股價下跌約60%，帶動美股銀行板塊普遍下跌，美國十年期、二年期國債收益率快速下行，引發市場對于系統性風險傳導的擔憂。
3月10日，美國聯邦存款保險公司宣布對硅谷銀行全面接管。3月13日，德國銀行監管機構下令關停硅谷銀行德國分行，并表示硅谷銀行德國分行的困境不會對金融穩定構成威脅。
在長城基金看來，導致硅谷銀行倒閉的直接原因是，存款流失，疊加銀行“借短貸長”期限錯配而引發流動性危機;而深層原因為，美聯儲加息背景下，債券收益率持續倒掛導致銀行持有證券長期面臨虧損。
截至2022年底，硅谷銀行賬面上可出售證券(available-for-sale，主要由美國國債構成)和持有至到期證券(held-to-maturity)，占總資產總比例過半，在銀行業中處于較高水平。而2022 年美國科技股面臨熊市，科技公司作為硅谷銀行重要客戶出現融資困難而收回存款。短期利率高企背景下，硅谷銀行選擇出售浮虧證券以應對短期流動性危機。
華安基金則表示，本次事件是美聯儲持續加息背景下的“灰犀牛”。其外因是美聯儲加息導致利率大幅上行，而內因是硅谷銀行自身的投資配置失誤，是“借短賣長”導致了期限錯配。
過往每次美聯儲大規模加息后，都會造成全球金融的壓力加大。因為利率本質是償債的成本，利率高了，政府和企業的償債壓力都會增大。但意料之外的是，以往的加息往往導致發展中國家或者歐洲偏落后的經濟體爆雷，例如發展中國家的資本回流美國，抑或是2008年金融危機后引發的歐債危機。而這一次，美國硅谷銀行卻先倒下了。
創金合信基金經理黃弢表示，從單一事件本身來看，硅谷銀行的破產遠非朋友圈或者是自媒體博主里面所傳播那樣：“多數的客戶除了25萬美元的存款保險之外，會有血本無歸的風險”，如果把硅谷銀行存量700億美元出頭的貸款和1000億美元出頭的債券組合全部變現的話，按照相對中性的假設，最終回收的現金加上手頭8%左右的現金比率，硅谷銀行的客戶大概率可以拿回70%-80%的資產，盡管損失仍然巨大，但對于市場整體而言遠沒有那么大。
尚不足引發系統性風險
短期來看，硅谷銀行流動性危機出現后，美股銀行板塊普遍下跌，引發市場對于系統性風險傳導的擔憂。
但長城基金指出，中長期來看，美國通脹反復、聯儲加息腳步未停，美國銀行業普遍存在風險敞口，將面臨持續的流動性壓力，美元流動性承壓背景下，金融穩定將成為聯儲制定貨幣政策時的掣肘因素。
“一方面，我們認為硅谷銀行目前所面臨的破產困境具有個體特征，尚不足以引發金融系統性風險。具體來看，硅谷銀行可出售證券與持有到期證券占比處于50%以上的高位，而其余銀行多處于20%-30%的平均水平，較硅谷銀行而言，流動性壓力相對較小。”長城基金表示。
另一方面，如果美聯儲貨幣政策持續收緊，銀行持有的證券規模大幅縮水，金融穩定將成為聯儲政策轉向的重要制約。復盤美聯儲貨幣政策轉向期間，多輪加息周期尾聲往往伴隨地產、股市或債務危機出現，可見金融穩定也是其貨幣政策制定時的重要考慮因素。
對于市場擔心危機是否會蔓延的問題，黃弢分析，從美國銀行所持有債券組合的賬面虧損來看，專家給了6000億美元損失的數據，可以說如果不擠兌，等自然到期，其實問題不大，如果擠兌發生，那么即使沒有這些債券組合，任何一個銀行都扛不住。“從美國監管當局的動作來看，只一天的時間就完成了硅谷銀行的監管，可以大概率判斷監管會快速且有效地應對潛在影響，對于擠兌這種事情而言，無他，需要的是國家信用的背書，從這個角度來看，在當下美國銀行早已受到嚴格監管的背景下，整體性出大問題的概率是不大的。”
光大保德信基金從目前從隔夜逆回購、銀行體系準備金等指標分析，美元體系的流動性仍然充裕，如果硅谷銀行能夠按計劃再融資并補充自身資本充足率、且未發生擠兌，則硅谷銀行自身或將能夠避免破產。
“就現有信息而言，硅谷銀行的困境未牽扯到居民部門和企業部門的債務違約，主要是因其自身投資管理能力不強、流動性管理意識不足而引起，目前其困境仍在于流動性危機層面。”上述公司認為，在 2008 年全球金融危機后，美國加強了對銀行業的監管，目前整體而言美國銀行業的財務狀況仍然健康，且疫情后美國居民部門的資產負債結構比較穩健、居民部門杠桿率較低。
由此，光大保德信基金認為目前硅谷銀行的流動性困境尚不至于發展到債務危機層面。
華安基金也表示，相較于2008年金融危機，這一次事件缺少了信用風險和金融杠桿的參與，并且美聯儲有充裕的手段提供流動性支持。
未來市場如何演繹？
本次事件持續發酵，市場未來如何演繹呢?
短期來看，擠兌效應仍然有影響。華安基金認為，黃金近兩個交易日上漲，反映了資產端在市場危機時刻對于黃金的配置需求。在硅谷銀行被接管后，存款償付計劃開啟，并且美聯儲還有流動性支持工具，未來流動性風險有望逐步修復。
“這一輪美股跌、黃金漲的流動性風險將逐步被消化，形成估值修復預期。而隨著美聯儲加息的步伐縮小，美債利率回落，美股和黃金未來可期。同時，短期內港股受到美股情緒沖擊較大，風險事件緩解后有望實現估值修復。”該公司表示。
“如若后續加息終點繼續上調，或節奏過快，流動性危機再臨的風險可能會更為頻繁的出現，從這一角度而言，美聯儲應注重考慮最近一個月過于鷹派的政策指引是否合適，邊際上對黃金資產構成支持。”博時基金王祥直言，2月以來的黃金資產價格調整或已經接近完成，1800美元區域的支持力量較為強勁，后續有望重新開啟震蕩上行。
在受硅谷銀行事件繼續發酵以及非農數據的影響下，市場對美聯儲加息預期有所回落。長安基金分析，3-4月是上市公司一季報的窗口期，市場將關注上市公司的盈利狀況。溫和復蘇背景下預計成長風格將占優，重點關注信創、軍工、新能源中風光儲細分環節以及黃金的配置價值。
諾安基金則認為，美國硅谷銀行破產和黑石集團違約等事件，或使得金融因素對油價影響加大，油價的地緣風險溢價邊際縮減。“近期受硅谷銀行破產事件影響，海外金融市場波動或加劇，但可以關注隨市場調整出現的長期配置機會。”
