1、政策基調：既不轉向，也不刺激
政策不轉向。本次會議首先強調了今年的成績，即“經濟增長好于預期”，“市場需求逐步恢復，經濟發展呈現回升向好態勢”。從一季度公布的數據看，確實好于去年四季度時的預期。但隨后會議也提到“經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”。這也使得經濟轉型升級面臨新的阻力，推動高質量發展仍需要克服不少困難挑戰。我們的理解是，一季度GDP同比增速為4.5%，相比去年四季度有明顯改善，但距離疫情之前2019年的6%附近的增速，還有較大的差距。所以，經濟仍需政策呵護。尤其是一季度降準后，就業壓力仍然存在，我們認為政策短期不會轉向收緊。“恢復和擴大需求”是當前經濟持續回升向好的關鍵所在。
穩增長：也沒增量刺激。面對高質量的發展要求，會議強調經濟要實現“質的有效提升”和“量的合理增長”。這一點和去年經濟工作會議精神一致。這也意味著穩增長不會通過強刺激的方式，而是統籌推動“經濟運行持續好轉”、“內生動力持續增強”、“社會預期持續改善”、“風險隱患持續化解”。對于穩增長的方式，會議要求“把發揮政策效力和激發經營主體活力結合起來”。我們的理解是，下一階段更多通過激發市場化的力量去推動經濟修復，通過改革開放的方式激發高質量的增長。所以會議指出，要堅持“兩個毫不動搖”，破除影響各類所有制企業公平競爭、共同發展的法律法規障礙和隱性壁壘。各類企業都要依法合規經營。要下決心從根本上解決企業賬款拖欠問題?？傮w而言，政策刺激空間有限，主要還是以提振信心和預期、激發活力為主要手段，讓經濟自發的內生修復。
擴需求：自發修復消費，主動穩定投資。會議提出，積極的財政政策要“加力提效”，穩健的貨幣政策要“精準有力”，延續了去年12月會議的表述。對于政策的要求，本次會議強調“形成擴大需求的合力”，而去年12月會議的相關表述是“加強各類政策協調配合”，這說明擴大需求是未來的政策重心。一方面，自發修復消費。“要多渠道增加城鄉居民收入，改善消費環境，促進文化旅游等服務消費”。提高消費，主要還是靠居民勞動收入的自然修復。另一方面，主動穩定投資。尤其是基建投資，是政府主動穩增長的重點。會議提到，在超大特大城市積極穩步推進城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設。此外，會議強調，要把吸引外商投資放在更加重要的位置，穩住外貿外資基本盤。要支持有條件的自貿試驗區和自由貿易港對接國際高標準經貿規則，開展改革開放先行先試。
產業發展：看重“實體經濟”。會議強調，加快建設現代化產業體系要以“實體經濟”為支撐。我們的理解是，產業政策的重點是“實體經濟”，這里的實體經濟并不是整個GDP，而是和“虛擬經濟”相對應的。會議明確“要夯實科技自立自強根基，培育壯大新動能”;“要鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造”。會議指出“要重視通用人工智能發展，營造創新生態”，也提到了“重視防范風險”。我們認為，人工智能發展到一定程度，監管措施也必然會跟上。此外，在互聯網領域，要推動平臺企業規范健康發展，鼓勵頭部平臺企業探索創新。
防風險也是重點。會議提出，“統籌做好中小銀行、保險和信托機構改革化險工作”;再次強調房住不炒，“做好保交樓、保民生、保穩定工作”;“要加強地方政府債務管理，嚴控新增隱性債務”。我們認為，房地產產業鏈、中小金融機構的風險出清，仍是大勢所趨，地方債務的風險也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影響減弱，其他方面的經濟問題依然是存在的。整體看，二季度經濟修復速度或將放緩，政策相對克制。
