2月14日，唯品會(NYSE：VIPS)方面正式宣布，出資1.125億美元戰略入股東方風行旗下樂蜂網75%的股份，成為其控股股東。“此次合作實現了服裝與美妝產業優勢互補的戰略。唯品會希望以此填補自身在化妝品板塊的缺憾，進一步全品類出擊。”

　　收購僅一周后的2月21日，唯品會再度宣布：“根據與東方風行及其部分股東達成的股權收購協議，已經以約5580萬美元的價格收購東方風行(樂蜂網母公司)的23%股份。”自此，唯品會對東方風行及其子公司的收購資金總計已突破1.683億美元(約10.26億元人民幣)。

　　三家電商表面頭破血流的競爭背后，其背后力量都指向了同一個公司——知名風投公司紅杉資本。

　　過去五年間這三家電商公司先后被紅杉資本相中。樂蜂網母公司東方風行集團2008年4月獲得紅杉資本A輪千萬人民幣級別的融資；2011年3月16日聚美優品也獲得紅杉資本千萬美元級別的投資，出讓30%股份；2010年10月與2011年5月，紅杉資本先后聯手美國頂級風投機構DCM對唯品會進行A、B兩輪投資，累計資金在7000萬美元。

　　紅杉資本“二選一”

　　在紅杉資本的賬本上，唯品會已成功上市盈利，聚美優品逼近盈虧平衡，相比之下樂蜂網則仍處于虧損階段，對三家企業的投資退出之路很大程度上取決于其資源的重新洗牌。

　　前期風投，后期送至美國上市變現，唯品會資本運作的這一模式與如今聚美優品的IPO之路幾乎如出一轍。有業內人士指出，近兩年赴美上市的中概股早已褪去了往昔的光環，為了增加上市過會的成功幾率，聚美優品老對手樂蜂網如若繼續存在就會顯得相當礙事。

　　如今看來，銷售盤子更大的聚美優品在紅杉密謀的美妝電商IPO計劃中勝出，剩下的樂蜂網則地位尷尬。“投資方不會眼睜睜看著樂蜂網就此低迷而損失，對旗下資源進行整合成為必須。而綜合特賣電商唯品會的定位恰是紅杉資本極佳的收購整合平臺。”電商行業資深人士向記者表示。

　　據了解，宣布收購之前，樂蜂網已在內部對公司代理業務與自有品牌業務的兩塊股權進行了拆分，此舉很大程度上方便于唯品會的收購。唯品會控股的其實只是樂蜂網的代理渠道業務，東方風行集團仍保留樂蜂網自有品牌的產品運營。

　　自兩輪股權交易公布后，外界就對東方風行被唯品會1.6億美元入股并控股核心子公司表示“賣便宜了”。“但如果這一切都是在紅杉資本這個大家長的牽頭之下推進，就顯得很容易理解了”。上述業內人士指出。

　　有行業數據指出，2013年聚美優品整體銷售額約為60億元人民幣，樂蜂網則為20億至30億元。其中，自有品牌業務和代理渠道業務分別占到樂蜂網營收的四成和六成，后一業務正是聚美優品的主戰場。從美妝電商毛利率分布來看，自有品牌的毛利率可維持在60%以上，而代理渠道業務毛利率僅為15%-20%。

　　若以樂蜂網25億元銷售額推算，2013年樂蜂網代理渠道的毛利約為3億元人民幣。唯品會兩輪股權收購的代價，僅相當于用了樂蜂網(代理渠道業務)三年多毛利水平取得了該公司的實際控制權。值得注意的是，唯品會所支付的1.325億美元收購費中除了部分是以現金形式支付以外，另一部分是專門用以承擔樂蜂網所欠的債務，透露出樂蜂網盈虧仍未平衡的現狀。

　　另有傳聞指出，唯品會控股后樂蜂網很快將更換CEO，原樂蜂網CEO王立成將由唯品會北京負責人張靜所取代。

　　唯品會撤出計劃

　　作為唯品會接手樂蜂網代理渠道業務的重要注腳，紅杉資本對于唯品會的分步離場計劃也已引起了外界的足夠關注。

　　經歷此前幾年的發展波動，近年來唯品會的股價表現隨著其銷售一路攀高。自2013年3月4日至今日發稿時為止，約一年的時間內其股價從約24美元連翻四倍躍至110美元，本月中旬更是創出歷史最高股價115美元。

　　而在過去一年間，投資方紅杉資本在股價高位的時候選擇不斷將手中持有的唯品會股票“逢高退出”。

　　去年3月，紅杉資本通過出售72.5萬份唯品會在美國上市交易的存托憑證(ADS)的方式，成功套現超過1660萬美元。其持有的唯品會股份也從此前占總流通股本的19.8%減至16.8%。三個月后，紅杉資本再度拋售約90萬股唯品會ADS，持股比例進一步稀釋至15.2%。

　　獨立電商分析師李成東表示：“在京東、當當閃購起來之前，唯品會的增長速度已經大幅放緩，今年以后其衰減速度肯定會更快。同時，隨著O2O大勢所趨及阿里騰訊等企業幫助品牌商提供全國庫存共享，各行業庫存問題將大為緩解，這也使得唯品會不太可能繼續拉高毛利潤率。”

　　這似乎印證了紅杉資本重新組合唯品會，甚至提前離場的決心。而棋至中局，東方風行對于自有品牌的發展成果與聚美優品未來募資的成敗將成為紅杉資本下一步電商布局的關鍵所在。