隨著唯品會3月4日發布最新一期財報，其股價僅次于百度，與此同時，唯品會也首次跨入百億美元俱樂部，按市值規模計，成為目前已上市的第四大互聯網公司，僅次于騰訊、百度和360，這與兩年前跌破6.5美元發行價的慘狀相比，堪稱云泥之別。
一家依靠特賣起家的電商，何以如此瘋狂？唯品會到底是一個“變廢為寶”的商業榜樣，還是只是意外逆襲的幸運兒，抑或，這只是資本市場另一個“玩偶”？
從“流血”到“滿血”
從低至4美元的低谷，到現在沖擊中概股第一高價股，唯品會不到兩年實現逆襲。
2012年3月，時逢中概股冰封期，唯品會以網上名品折扣店的題材闖關美國紐交所，雖然發行價定在6.5美元低位，但IPO首發依舊跌破紅線，首日收盤重挫18%，隨后又連跌數日，被業內稱為“流血上市”。
不過截至目前，隨著中概股回暖，率先實現電商盈利的唯品會開始在資本市場狂舞。
首先在股價上，唯品會股價已經達到171美元，僅次于百度的175美元，而在身后，最為接近的360，股價為116美元。即便如此，美銀美林3月5日還發布報告，維持唯品會“買入”評級，將其目標股價上調至196美元。
即便是在目前春暖花開的電商股，唯品會也顯得格外耀眼。與唯品會相比，創立15年的當當網目前股價17美元，市值14億美元，麥考林3.8美元，市值僅4700萬美元，蘭亭集勢8.15美元，市值4億美元。除了等待上市的電商大鱷阿里巴巴和京東，唯品會儼然成為眼下最為奪目的“電商概念股”。
唯品會何以如此快速“上位”？
最新一輪的助推劑顯然是來自其超出預期的業績。唯品會3月4日發布的財報顯示，2013年第四季度，唯品會營收6.51億美元，同比增長117.3%；凈利潤2540萬美元，同比增長300%。自2012年第四季度扭虧，當年虧損收窄至950萬美元之后，唯品會已經連續5個季度盈利，2013年唯品會首度實現全年盈利，凈利潤5230萬美元。
相比之下，目前整個電商行業，除了平臺模式的阿里巴巴外，以自營B2C為主的平臺，大部分還處于扭虧為盈的臨界點。其中，京東2013年前三季度盈利6000萬元，但主要來自非主營業務，當當網2013年第四季度首次實現季節性盈利，其他包括蘇寧、易迅、1號店、國美仍處虧損之中。
與此同時，業內對唯品會的質疑也一直不絕于耳，其中包括“妖股”的戲稱。2013年5月，投資研究機構Greenwich Research Group就曾發表過報告，質疑唯品會在財務數據、商業模式、毛利率和用戶數據等方面，存在問題。
唯品會內部人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，唯品會能夠賺錢，主要還是源于規模效應上來之后，對品牌商議價能力的提升。“目前唯品會已經對接了8700個品牌，其中有1000多個獨家，而且，我們把特賣做成了常態，品牌商不會擔心品牌稀釋對正價的沖擊。”
電商投資人、華平資本顧問黃若認為，唯品會股價背后，有沒有莊家做局，有沒有別的問題，這種捕風捉影的事情很難去說，但單就投資價值來說，唯品會在商業模式和運營上，有其可取之處。
黃若認為，對于投資者而言，看一家電商或者互聯網公司可以有3個層次，商業模式、運營效率和顧客留存率，其中商業模式最為投資者所追捧，模式與眾不同，回報率最高，但往往也最難尋覓，其他則次之。“唯品會在電商模式上是有創新的，包括品牌折扣、限時搶購等。”
除了商業模式，黃若認為持續盈利也是唯品會受追捧重要原因。“電商已經過了拿市場紅利、拿流量、拿增長速度來說事的年代，現在盈利才是硬道理。一個公司，特別是上市公司，如果不能盈利，很難說服投資者繼續往里面投錢。”
“至于股價有沒有泡沫？當然有泡沫。”黃若表示，唯品會目前P/E(市盈率)已近300倍，肯定存在泡沫，問題在于投資者從什么樣的角度去看。
特賣生命力有多久
對于已站在潮頭的唯品會，面臨的一個問題是，特賣模式能夠走多遠？
在一些業內人士看來，唯品會的特賣模式，某種程度上也許會形成一種商業悖論，即隨著服裝企業庫存管理發展，特別是基于互聯網的精細化管理，庫存越來越少，唯品會們早晚會面臨發展瓶頸。
實際上，自2008年創立以來，經過前3年瘋狂之后，唯品會近兩年的業績增長已經相對平穩，2013年第四季度同比增長117%，而2012年第四季度同比增長184%，此前每個季度200%-300%的速度已經不復。
黃若表示，唯品會鎖定了一批特別在意性價比，同時又希望能夠消費一定品牌的用戶群，而這些用戶群，主要在三四線城市，不像有的電商，主要集中在一二線城市。“鎖定了用戶之后，重復購買率就相對較高，留存也比較好，一旦有留存，網站至少會有相對穩定的增長。”
他同時表示，對于特賣來講，如果放在線下，受制于地域環境、條件和場所，很難持續性經營，但借助于互聯網模式的話，閃購模式就能夠實現常態化。
前述唯品會人士認為，庫存特賣沒有天花板。“庫存是一種常態，即便是在發達市場，一些大牌的品牌商其銷量里大概也有20%是源于銷庫存。除了常態，庫存容量還是非常龐大的，隨著快時尚發展，未來中國庫存市場規模預計會達到4000多億，而目前唯品會160多億的規模，占比還非常小，未來稍微擴大一點，都是幾何級增長。”
在該人士看來，唯品會能夠起來，并不是簡單的市場環境，“賣賣庫存，打打折扣”。在特賣方面，唯品會擁有自己的隱性競爭力，包括專業買手團隊、大數據和云計算等方面。
“服裝是個性化產品，不像其他標準化產品，誰都可以采購回來賣。”
