例如，發展一路順風順水的公牛集團，或許從來沒有想到，其有朝一日也被涉嫌壟斷，而被天價罰款。2021年9月，因為行業壟斷行為，被浙江市場監督管理局罰款近3億元的公牛集團。彼時公牛集團上市僅1年，就在資本市場陷入低谷期，股價幾乎腰斬，市值更是從1500億的峰值跌破千億，至今也只是在850億元左右徘徊，可謂一蹶不振。
快速從巔峰跌入低谷的公牛，顯然進入了多事之秋。前不久，公牛集團發布了2022年三季報。
數據顯示，今年前三季度，公牛集團實現營收104.74億元，同比增長16.22%;凈利潤為23.61億元，同比增長7.03%;扣非凈利潤為21.12億元，同比增長0.79%。
雖然公牛營收、凈利潤仍在呈現個位數的增長，但是對比往年財報，公牛的規模化增長正在明顯失速。‘于見專欄’認為，這或許與轉換器行業逐漸迎來天花板，公牛集團多元化尚未成氣候有關。種種跡象表明，過去在市場獨霸一方的公牛集團，或將迎來最為艱難的發展階段。
01
被“插座”困住的公牛，難破天花板
對于一個初創企業來說，短時間做到行業第一實屬不易。但是對于一個龐然大物，如果常年位居第一而無人匹敵，或許不是什么積極信號。這或許不能說明自己的競爭優勢有多大，而是因為市場空間太小，甚至如入無人之境。公牛面臨的困境，就是后者。
“10戶中國家庭，7戶用公牛。”在毫不夸張的廣告語里，我們看到了插座“一哥”強勢的行業地位。不過，公牛集團也因此缺少了足夠的想象空間。
據了解，公牛集團成立于1995年，以插座業務起家，在2001年以20%的市占率成為中國插座市場老大，此后連續多年全國市場占有率保持第一，2020年2月，公牛集團登陸上交所，據其招股書顯示，2018年公司轉換器(插座)在天貓平臺的市占率達66.39%。
光鮮的市場數據之下，公牛集團的潛在危機也在暗流涌動。首先給公牛帶來困局的，便是其現有業務即將逼近天花板，公牛不得不謀求多元化轉型。
行業的天花板有多高，通過市占率過半的公牛集團財報就可以窺見一斑。據其招股書及上市后公布的財報數據，公牛集團近三年實現營收72.40億元、90.65億元、100.40億元，同比增速分別為34.91%、25.21%、10.76%。公司營收增長明顯放緩，也預示著行業增長紅利即將消失殆盡，而作為耐用品，插座等產品的存量市場，能給公牛帶來多大的想象空間，也可想而知。
增長失速的危機之下，公牛集團也不得不嘗試多元化轉型，不過，各項數據表明，公牛集團近年來的多元化發展，并不及預期。
據了解，2007 年，公牛進入墻壁開關插座領域;2014 年，公牛進入 LED 照明領域;2016 年，公牛集團進軍數碼配件領域。即便是其最具潛力的墻壁開關插座領域，也尚未成為公牛集團的中流砥柱，難以撐起公牛的大盤。
數據顯示，2021 年公牛墻壁開關插座業務實現收入達到 29.52 億元，同比下降 7.99%;同年 LED 照明業務實現收入 7.70 億元，同比下降 21.74%;數碼配件業務實現收入 4.18 億元，同比增長 17.00%。這也意味著，即便其嘗試拓寬產品線破局，但是依然收效甚微。
02
渠道優勢不再，公牛品牌價值難凸顯
根據招股書，公牛的營收主要來自渠道經銷。例如，2018年，公牛轉換器產品、墻壁開關插座、LED 照明等業務，境內直銷和境內經銷收入比例分別約為 1：5、1：10、1：43.而更具 C 端消費屬性的數碼配件業務，境內直銷和境內經銷收入比例與墻壁開關插座業務一樣，約為 1：10.
由此可見，公牛在轉換器業務上的競爭優勢，很難在其他多元化產品上進行復制。在各大新型產品都是通過渠道觸達消費者后，公牛對C端用戶的品牌影響力，也在進一步弱化。這也意味著，公牛集團這些新業務的增長潛力，未來也將遭遇更大的挑戰。
例如，相比插座等標準產品，墻壁開關插座與LED 照明業務的前裝門檻較高，to B屬性更強，公牛品牌的影響力越來越弱。與此同時，其數碼配件產品，目前主要由官方配件為主，第三方配件表現相對較弱，因此之于其對公牛的品牌影響力拉升，并無明顯的增益效應。
實際上，公牛嘗試產品多元化的嘗試，還有很多。在 2020 年，其將業務進行了新的劃分，電連接業務以轉換器為核心，覆蓋電工膠帶、線盤等五金業務以及充電樁和充電槍等新能源業務，智能電工照明業務則覆蓋墻壁開關插座、LED 照明以及浴霸、智能門鎖、智能晾衣機等智能生態產品，數碼配件業務以充電器為主，也覆蓋了戶外移動儲能等新能源產品。
據了解，在多元化嘗試不得其法后，公牛也在嘗試布局充電樁和充電槍等產品。但是，要知道，早年公牛的崛起，是靠其“安全”標簽。不過，但是在新能源充電樁和充電槍等產品上，用戶對于安全的關注，可謂“有過之而無不及”。
具有諷刺意味的是，此時讓消費者對比官方配套的充電樁與充電槍產品，公牛的“安全”標簽顯得有些蒼白無力。因此很明顯，出于安全考慮，消費者更愿意購買官方配套供應的充電樁和充電樁產品，而非第三方產品。
由此也可以預見，公牛集團一旦涉足新能源產品，也將處于較為尷尬的市場位置。這通過早期的手機充電器、耳機、充電寶等產品的市場拓展邏輯，就可以窺探一二。因此，有業內人士分析，公?；蛟S無奈只能選擇面向B端，打入車企供應鏈體系，但是公牛過去的渠道優勢，在這一場供應鏈競爭中，恐怕很難為公牛助力，因此公牛的勝算幾何，也可想而知。
03
資本撤退市值縮水，公牛的長期價值存疑
在公牛因為渠道規模過大，而引發監管部門的注意后，其在資本市場也十分失意，首先便是各大股東紛紛減持，其次便是二級資本市場投資者紛紛拋售。
例如，2021年，高瓴資本旗下珠海高瓴道盈投資合伙企業(有限合伙)減持，持股比例由早前的2.01%降至0.55%。而2022年上半年，香港中央結算有限公司、招商銀行股份有限公司-興全合潤混合型證券投資基金均進行減持。隨之而來的，便是其股價“跌跌不休”，一路走低。
資本信心喪失殆盡的背后，是公牛的長期價值正在被質疑。首先，從公牛最占優勢的渠道來看，公牛如“螞蟻搬家”一般，在全國超過百萬的終端銷售網點，就是其核心競爭力。據其2020年財報數據顯示，其覆蓋的終端渠道包括75萬家含五金店、日雜店、辦公用品店、超市，以及12萬多家專業建材及燈飾渠道售點及25萬多家數碼配件渠道售點。
也正是因為如此，公牛才涉嫌壟斷被罰。據了解，其涉嫌壟斷的“罪證”，就是在經銷商協議中實施含有固定產品轉售價格、限定最低轉售價格內容的制度，并通過自己的監督手段確保對價格的全面管控;同時要求經銷商 “ 專營專銷 ”，只能批發、出售公牛品牌產品。
雖然天價罰款并未傷及公牛集團的筋骨，但是卻給公牛集團提了一個醒。一招鮮的發展模式，終究會遇到市場監管的掣肘。加上數量如此龐大的經銷網絡，本身已經逼近天花板，公牛集團想要發揮更大的品牌優勢、渠道優勢，恐怕再也不能只靠數量取勝了。
對于公牛集團的核心競爭力，甚至有業內人士認為，公牛擅長的是銷售渠道，而非研發制造以及終端用戶關注的產品質量。而對于如今的公牛來說，產品質量更像是一個錦上添花，并非根本。
而如前文所述，公牛將其未來押注在了產品多元化方面。但是如前文分析，其多元化策略，并不能讓其渠道優勢得以展現，因此，其未來的品牌價值也十分存疑。這也不難理解，為何其股東信心受挫，二級資本市場的表現持續低迷。
04
結語
公牛集團作為“插座第一股”的上市，讓人們看到了小眾行業，也能成就獨角獸的創業神話。但是俗話說：成也蕭何、敗也蕭何。成就公牛集團的，是其專注于插座技術，打造的“安全”標簽。而限制其未來發展的，也是其產品的過于局限性、當市場逼近天花板再難看到發展空間。
盡管近30年的發展，公牛集團已經靠海量的經銷網絡打下一片江山。但是因為產品方面的掣肘，公牛集團的投資者，正在對其喪失信心，而擺在公牛集團面前的，也是難于破解的迷局。
