這樣看來，11月CPI真是一份能讓市場放心通脹終于放緩、美聯儲有余地放緩加息的“好”數據。但到底是不是真那么美好?英語有句成語“魔鬼藏在細節中”，剖開細節看一看，應該能發現問題。
分項數據顯示，11月CPI意外繼續增長放緩，主要源于能源成本和二手車的價格下跌。
經濟學家認為核心CPI比CPI能更好地體現基礎通脹水平，而核心CPI的統計中剔除了波動較大的食品和能源價格。單看被剔除的這兩塊，尤其是能源，11月的確有明顯波動。11月CPI中的食品指數月環比增長0.5%，增速低于10月的0.6%，而能源指數從10月的增長1.8%變為下降1.6%，10月上漲4.0%的汽油指數11月轉而下跌2.0%。
11月核心CPI環比增長0.2%，創去年8月以來最低增速。核心CPI的重要構成部分、貢獻三分之一CPI的住房指數11月環比增長0.6%，為四個月內最低增速，低于10月增速0.8%，但已經是CPI增長的最主要推手。其他的分項指數漲跌不一。11月通信指數漲1%，機動車保險漲0.9%，休閑娛樂漲0.5%，而醫療保健跌0.5%，醫院及相關服務跌0.3%，處方藥跌0.2%。
值得注意的是，不計環比增0.5%的食品和增0.7%的住房，很難發現任何通脹的景象，即使是11月重回增長的分項指數，也增幅很小。比如：
二手車指數11月下跌2.9%，較10月的2.4%跌幅擴大，為連續第五個月下降。新車11月零增長，10月增長0.4%。能源11月跌1.6%，10月漲1.8%。汽油11月跌2.0%，10月漲4%。燃油11月漲1.7%，10月漲19.8%。
醫療保健服務成本11月創紀錄地下降0.7%，10月降0.6%。服裝11月漲0.2%，10月跌0.7%。醫療保健大宗商品11月漲0.2%，10月零增長。
金融博客Zerohedge還評論提到，鑒于M2貨幣供應的滾動波動很大，讓人懷疑通脹會不會繼續下滑。
一、衡量通脹路徑的關注點轉移到住房以外核心服務
上周華爾街見聞文章提到，在前瞻CPI時，巴克萊認為要留意剔除住房的核心服務通脹。因為美聯儲主席鮑威爾上上周在講話中特別提到，剔除住房的核心服務，稱它“可能是理解未來核心通脹演變的最重要類別”。他還提到了和勞動力市場密切相關的住房以外服務業，稱“因為薪資組成了提供這些服務的最大一類成本，勞動力市場掌握著理解該類別通脹的鑰匙”。
媒體估算，11月住房以外的服務價格明顯加速下降。
而德意志銀行的首席美國經濟學家Matthew Luzzetti評論稱，我們仍然可以看到很多的通脹下降，但問題是，這能否就能讓通脹從現在的水平回到3%。他認為，更困難的事，如何從3%回落到2%。
媒體稱，經濟學家普遍預計，核心商品通脹和房產市場的指標將繼續溫和增長，并在明年轉降，但在判斷總體價格壓力的路徑時，目前的焦點已經越來越轉變為核心服務通脹。而鑒于薪資是服務供應商的重要成本構成部分，薪資和勞動力市場料將成為美國通脹道路的主要決定因素。
迄今為止，美國的勞動力市場在緩慢降溫，總體仍很強勁。這種勞動力市場的韌性支持了需求，讓外界更擔心美聯儲不得不為遏制高通脹而更大力緊縮。但也有人認為，勞動力市場的強勁是美聯儲可能成功軟著陸、不會引發衰退的證據。
而在CPI公布當天，本周二還公布了薪資數據，顯示11月美國通脹調整后平均時薪環比增長0.5%，同比下降1.9%，已經連續20個月同比下滑。Zerohedge諷刺地評論，可是汽油價格自6月達到巔峰后一直在下跌，美國經濟還很強，不是嗎?
二、CPI公布后美股漲勢有限，投資者仍在觀望
本周二公布11月CPI前，摩根大通分析師預計，如果CPI同比增速在7.0%到7.2%，美股指標普500指數將大漲4%到5%。
11月CPI公布的增速7.1%果然落在了這一區間，但標普并未如此大漲，開盤不到半小時刷新日高時，日內漲近2.8%，此后逐步回落，午盤刷新日低時幾乎回吐所有漲幅。
市場的反應可能顯示出，在本周三美聯儲公布貨幣政策決議前，投資者在觀望。一些投資者對現在就歡慶CPI持謹慎態度。
Quilter Cheviot的固定利率研究主管Richard Carter稱，雖然對抗通脹的戰爭正在發生轉變，但我們距離宣告勝利還有很長的路要走，美聯儲將在一段時間內保持鷹派立場，即使它確實可能導致經濟衰退。
Susquehanna International Group的衍生品策略聯合主管Chris Murphy評論稱，我認為鮑威爾不想要反彈。他已經對經濟和企業收益造成了多大的損害，還有待觀察，因此目前還很難看到太大的上漲空間。
三、新美聯儲通訊社：12月加息50基點，但1月可能只加25基點
12月13日周二，被視為“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos撰文稱，預計美聯儲仍將在本次會議上加息50個基點，但連續兩個月的通脹放緩，讓官員們明年初的加息決定變得更加復雜。
Timiraos表示，在本周的FOMC會議召開之前，美聯儲官員們曾強烈暗示有意本周加息50個基點，這將使聯邦基金利率升至4.25%~4.5%，為15年來的高點。周二的通脹數據可能會加劇官員內部的激烈討論，即是否會在明年年初的下次會議上進一步將加息幅度降至25個基點。
Timiraos認為，工資增長還沒有顯示出明顯的放緩跡象，一些美聯儲官員和經濟學家都擔心，如果再出現一年的高通脹，員工可能會在明年初尋求并獲得更高的工資，這會反過來助長通脹。由于通脹和工資前景的不確定性，美聯儲在加息幅度以及將利率維持在高水平多長時間的共識可能會破裂。
Timiraos稱，鴿派陣營認為，高通脹可能會繼續放緩，并希望最大程度地減輕高利率對經濟活動造成的損害;而鷹派陣營認為通脹會穩定在高于美聯儲2%通脹目標的水平上，這是不可接受的。
Timiraos援引Jefferies LLC首席經濟學家Aneta Markowska的話表示，周二的通脹數據不太可能改變美聯儲的利率決定。此前，Markowska預計美聯儲將繼續加息50個基點至明年2月。
Markowska還說，在通脹數據公布后，鴿派陣營肯定將更有力地推動將加息速度放緩至25個基點。
Markowska的基本預測一直是通脹將放緩至3.5%至4%左右，然后穩定在這一水平。她認為，在周二的通脹數據報告公布后，“沒有任何理由改變這一觀點”。這樣的結果可能是許多聯儲官員無法接受的，雖然這并不要求他們明年繼續大幅加息，但這可能意味著美聯儲將利率維持在較高水平的時間會超過許多投資者的預期。
Timiraos還表示，美聯儲官員此前還暗示利率峰值會有所提高，而對于美聯儲將其上調至略高于5%還是略低于5%，分析師們意見不一。他援引德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti的話表示，周二的通脹報告讓聯儲官員更有信心認為通脹正在減速，正如許多官員之前的預期。
但Luzzetti也說，現在宣布戰勝通脹還為時過早，因為他們擔心收入增長將維持更強勁的消費支出，從而使通脹繼續保持在2%的目標之上：
10月和11月的CPI報告顯示通脹放緩，不足以證明他們已經為實現通脹目標做了足夠的努力，尤其是在勞動力市場和消費者支出呈現增長的情況下。
Timiraos 還認為，美聯儲面臨的另一個風險是，發出任何經濟進一步放緩或可能停止加息的信號會導致市場反彈，從而降低借貸成本，刺激經濟活動和物價的漲勢回升。
