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　　文｜半導體產業縱橫

　　2016年，蘋果發布第一代AirPods，推動了TWS耳機的熱潮。此后，華強北緊跟其后，分到TWS芯片的一杯羹。根據調研機構顯示，華強北的貼牌TWS耳機銷售火爆，每月的銷量都在10KK級別，甚至有點重現“山寨機”時代的意思。

　　當耳機從過去的手機配件變為獨立的智能終端產品時，無論是品牌還是白牌，TWS芯片廠商都開啟了賺錢的“輝煌時代”。

　　TWS芯片的“輝煌時代”

　　TWS芯片廠商賺的盆滿缽滿。數據顯示，2018至2021年，中科藍訊、博通集成、恒玄科技和炬芯科技藍牙音頻芯片銷量合計分別為2.71億顆、7.04億顆、10.25億顆以及12.43億顆。從2018年到2021年，博通集成、杰理科技、炬芯科技營收幾乎都實現了翻一番，中科藍訊營收從0.84億增長至11.24億，增幅達到1238%。

　　抓住TWS的火爆市場，一眾TWS耳機芯片廠商開始沖刺資本市場。繼博通集成2019年4月成功上市后，2020年下半年掀起了白牌TWS廠商上市潮。炬芯科技、恒玄科技、中科藍訊等先后登陸A股。恒玄科技成功登陸科創板后，更是創下了2021年第一季度凈利增長4700%的業績。

　　在恒玄科技成功上市后，今年7月中科藍訊也登陸了科創板。從華強北起家走到上市，成立僅僅6年的中科藍訊，業績一度飛速增長。過去三年間中科藍訊賣出了20億顆芯片，去年的營收更是突破了11億關口。部分企業上市之后，如同易兆微電子、泰凌微電子等也在排隊籌備IPO。

　　在TWS芯片的輝煌之下，也隱隱暗藏變數。一個是IPO方面，今年8月，一直沖刺創業板的杰理科技IPO處于終止狀態，而這是杰理科技第四次沖擊IPO。杰理科技在2017年3月、2018年10月、2021年9月三次嘗試登陸創業板，但均鎩羽而歸。四創IPO均未過關，TWS耳機芯片廠商IPO進程頗為曲折。

　　另一方面，上市廠商日子也不太好過。憑借著AirPods刮起的“東風”，中科藍訊TWS藍牙耳機出貨量已達全球第二。即使是被譽為華強北當之無愧的“耳機之王”的中科藍訊，也逃不過首日開盤即破發的命運，首日收盤跌幅達29.85%。

　　作為科創板上市的TWS第一股的恒玄科技，自2020年12月上市后股價長期維持在較高水平，在2021年1月20日達到最高點417.69元/股，但現在其股價一路下滑，達到了99.89元/股。

　　變數之下，是被“圍困”的TWS芯片廠商。

　　白牌與品牌的對決

　　眾所周知，TWS芯片分為品牌與白牌，一類是以蘋果、華為海思、高通、聯發科、恒玄科技、炬芯科技為代表的品牌TWS芯片廠商，這類廠商部門是使用自己的生產芯片，部分則是其產品供給于品牌TWS廠商。

　　恒玄科技是品牌廠商的代表之一，從恒玄科技的產品覆蓋來看，在主流的手機品牌中，采用恒玄科技的TWS覆蓋了半數以上。

　　另一類則是以中科藍訊、杰理科技為代表的白牌TWS芯片廠商。白牌，通俗來說就是“沒有牌子（品牌）”，即第三方商家生產的沒有牌子的電子商品。由于白牌TWS藍牙耳機價格相對較低，很好地滿足了大批價格敏感的消費者的購買需求。因此，白牌廠商往往以量取勝。中科藍訊在2019-2021年分別賣出過芯片4.22億顆、6.75億顆、8.57億顆，三年累計賣出芯片約19.54億顆。

　　品牌與白牌的對決一直存在，兩類芯片廠商在市場立足時分別采用不同的方式。

　　對于品牌TWS芯片廠商來說，技術與合作是其立足的根本。品牌TWS芯片廠商多品牌廠商深度綁定合作，如恒玄科技合作廠商包括華為、小米、榮耀、魅族、JBL等；炬芯科技的主要客戶包括安克創新、華為、小米、哈曼、SONY、羅技等。此外，更高的研發投入也是品牌廠商的一大優勢，從毛利率與研發占比來看，恒玄科技的毛利率與研發占比均高于白牌廠商。

　　對于白牌廠商來說，“價格”是其最鋒利的武器。白牌廠商的突圍市場的方式就是依賴更低的銷售價格。在同類可比廠商中，相較于恒玄科技40%的毛利率、炬芯科技37%的毛利率來看，專做白牌TWS芯片的中科藍訊僅有26%的毛利率就顯得非常突出。

　　實際上，奇虎360、夏新等品牌的TWS產品均采用了中科藍訊的芯片解決方案。在一些產品設計上，酷似蘋果AirPods系列與更低的價格使得中科藍訊得以分一杯羹。

　　同樣作為白牌代表的杰理科技，更是“低價”的代名詞。從2018年開始，杰理科技主營的藍牙耳機芯片和藍牙音箱芯片價格連年下降，到2021年時，均價不足1.5元。低至1~2元的高性價比，自然在中低端市場大獲全勝。

　　值得注意的是，杰理科技在降價的同時不斷縮短迭代速度，從曾經的一年一次，縮短至半年一次，甚至提出每年迭代升級2-4 個系列芯片產品。

　　然而，隨著消費電子需求疲軟加上TWS芯片創新艱難，TWS芯片廠商之間的比拼更加焦灼。一方面，市場的規模逐漸收縮。其實自從蘋果帶動TWS耳機火熱之后，大量廠商及上下游企業紛紛跟進。隨著TWS藍牙耳機的推廣和普及，技術迭代愈加穩定。

　　在各家TWS芯片廠商產量快速增長的情況下，TWS發展空間已經進入一個相對飽和的階段，據IDC數據顯示，2021年全球TWS耳機銷量達3.1億臺，同比增速達33%。對比2020年接近260倍的增長，增速已經明顯下降。

　　從技術層面來看，當前的TWS藍牙耳機芯片無論是主從切換、智能充電倉、低功耗、低延時等技術逐漸成熟，高低端芯片差距逐漸縮小，產品功能定義也趨向一致。市場的縮減加上技術的成熟，在這情況下，品牌TWS芯片價格不斷下探，使得市場向頭部品牌集中。

　　另一方面，TWS廠商主營產品單一。大部分白牌廠商產品以藍牙耳機和音箱芯片為主，收入普遍占據總營收的75%以上。

　　并且，技術投入方面，企業之間差距較大。白牌廠商缺少動力，其研發投入占比也少于平均值。2021年杰理科技研發費用1.88億，僅占營收的7.6%；中科藍訊的7677.19萬研發費用也僅占營收的6.83%，與行業平均的16.04%相比，還有一定距離。

　　強如恒玄科技的品牌廠商，其不僅有源自RDA團隊的技術積累，還在ANC主動降噪上投入大量資金，再加上小米也是他們的投資方。無論是從技術、資本還是市場上，品牌廠商都有一些別人無法比擬的優勢。

　　市場研究機構中泰證券曾在一份研報中指出，未來TWS耳機市場將呈現橄欖球型分布，中高端品牌有望成為市場主力，而中科藍訊所面向的非知名品牌市場或將萎縮。

　　國內TWS芯片廠商的求變之路

　　TWS市場的改變，已經為TWS芯片企業敲響警鐘，國內TWS芯片廠商也開始自己的求變之路。

　　橫向擴展產品的布局是國內TWS廠商的求變第一步。單一的芯片產品對TWS廠商來說，風險非常高，尤其是只占據一類智能終端市場的擅長，很難在市場中長久且穩定的立足。目前來看，對準物聯網、智能穿戴、汽車領域是TWS芯片廠商的優勢選擇。

　　恒玄科技的發力點選擇在AIoT的智能語音領域，推出了面向智能音頻的集成了WiFi/BT雙模的AIoT SoC芯片。目前該AIoT SoC 芯片已實現量產出貨，除應用于 WiFi智能音箱外，該芯片未來還可以作為智能語音模塊廣泛用于智能家電等領域。

　　今年4月，中科藍訊與阿里巴巴旗下半導體公司“平頭哥”達成合作，雙方將基于RISC-V架構的玄鐵系列處理器及AI算法共同研發物聯網芯片，用于無線藍牙耳機、藍牙音箱等產品。

　　杰理科技也有所準備，推出了包括視頻監控芯片、WiFi數傳芯片和藍牙數傳芯片在內的多系列產品。去年，杰理又發布了梧桐二代芯片——AC791N，這是一款面向物聯網市場的Wi-Fi/藍牙/BLE 5.3三模共存的芯片，這也是業界少有的設計，其高集成度使得一顆AC791N往往可以替代原來方案中需要的3、4顆芯片，將大大降低系統的BOM成本。

　　縱向鞏固技術壁壘國內TWS廠商的求變第二步。許多TWS芯片供應商正不斷迭代芯片產品，提升技術實力。例如，杰理科技推出AC697N芯片，中科藍訊今年將推出迅龍三代，主要客戶群體為一線品牌，現在該芯片已成功流片，進入品牌廠商供應認證階段。

　　總結

　　根據高通出具的《2021音頻產品使用現狀調研報告》，價格系消費者購買耳機的主要因素之一，48%的消費者在意價格因素。

　　如今，TWS耳機市場的增速放緩，技術、資金實力雄厚的品牌耳機廠商正在擠壓白牌市場，這些芯片廠商將目光轉向物聯網、智能手表領域，既要在技術上加大投入，還要與已在這些市場上積淀多年的廠商競爭。

　　在下一個賽道上，他們還能重演TWS耳機時代的輝煌嗎？