人類的歷史就是一部不斷與傳染病戰斗的歷史，從鼠疫、霍亂、天花到艾滋病、SARS、埃博拉，再到如今的新冠病毒。
每一次疫情，都像一面鏡子，能夠反映出許多長期被忽視的公共衛生問題。
也正因此，每一次危機，同時也是制度與體系改革的重要契機，更是醫療行業快速發展的助推器。
2003年的SARS，讓我國醫療行業各項短板得到一定程度的補齊，邁瑞醫療等公司盡享發展紅利。
相似的故事，在過去兩年再次發生。
新冠疫情之后，一場以大型公立醫院擴容為主的“醫療新基建”便拉開了序幕，包括聯影醫療、華大智造等醫療器械企業均在加速向前。
今年9月份，“貼息貸款”政策的出臺，又為醫療器械行業送上助攻。
在市場人士看來，這一政策雖然不可能讓醫療器械領域出現超常增長，但或能抵消疫情帶來的不利影響，讓市場恢復正常增長。這足以讓資本市場對醫療器械板塊充滿期待。
“醫療新基建”紅利還在繼續，誰又能抓住歷史機遇？
01 醫療新基建：器械新需求還在釋放
過去二十年，雖然我國醫療行業快速發展，但總體上依然存在一些短板，可以概括為三點：
資源不足、質量不高、結構不合理。
就拿資源不足來說，2020年我國每千人口醫療機構床位數6.46張，顯著低于日本同期的12.63張。
總量不足之外，我國醫療資源質量不高問題更是突出。以要求更高的ICU床位數為例。2019年，國內每10萬人擁有ICU床位數約5張，顯著低于海外發達國家平均水平。
結構不合理則在“區域分布不均衡，基層醫療機構服務能力不足”等多個維度得到體現。如下圖所示，國內百強醫院主要集中在華東等地，東北、華中、西南等地相對稀缺。
受限于眾多因素，面對突發的新冠疫情，國內醫療衛生服務體系暴露出了部分問題，升級在所難免。也正因此，2020年開始，以大型公立醫院擴容為主導的醫療新基建浪潮，開始不斷襲來。
根據在建醫院工程信息網數據，2020、2021 年各類型醫院建設項目立項數量同比分別增長 43.3%、29.1%，較過去幾年顯著加速。
顯而易見的一點是，隨著醫院擴建工程的竣工，后續醫療設備采購將會提上議程。這也是過去兩年來，國內醫療器械企業的核心增長邏輯之一。
邁瑞醫療便在2022年半年報中表示，截至目前醫療新基建釋放的市場新需求規模，已達220億元。
對于國內醫療器械企業來說，醫療新基建的紅利或許還未結束。
由于大中型醫院項目建設周期一般在2-3年，因此這些項目的竣工時間主要集中在2021年到2023年。
根據東方證券統計，2021-2023年竣工項目數量占比，分別為26.6%、34.2%、20.9%。
這也意味著，在接下來一年多時間，新完工的醫院依然有著新增設備的需求。對于醫療器械行業來說，這是看得見的紅利。
02 貼息貸款送上助攻：恢復市場“消失”的需求
在醫療新基建的基礎上，最高層又送上助攻。
2022年9月7日，國務院常規會議指出，確定專項再貸款與財政貼息配套，支持部分領域設備更新改造。具體的支持政策為：
銀行以不高于3.2%利率投放中長期貸款，中央財政為貸款主體貼息2.5%，貼息后企業實際貸款利率不高于0.7%。
雖然貸款辦理期限只到今年年底，但對于醫療機構來說支持力度依然不小。
通常來說，公立醫院擴張的資金來源分為三部分，分別是：自有資金、政府資金、捐贈；私立醫院的資金來源更窄，主要是自有資金。
總體上，公立醫院除了大型醫療設備外，其它設備的購置均需要用到自有資金。因此，不管是公立醫院還是私立醫院，自有資金都是重要的擴張彈藥來源。
在疫情影響之下，各大醫院的經營不可避免受到影響。2022年7月份，衛健委公布的數據顯示，2020年2508家參評三級公立醫院中，43.5%的醫療盈余為負。
醫院慘淡的經營業績，無疑會讓設備更換的節奏滯后。如今有了“極低利息”的貸款支持，對于部分預期經營情況轉好的醫院來說，顯然是“求之不得”。
十一期間，這一政策也很快得到了落實。如下圖所示，國慶長假以來已經有多個省份的銀行完成了貸款的發放，醫院是貸款主力。
根據上圖貸款事件來看，不少醫院對于貸款極為渴望。
一方面，貸款的覆蓋范圍極廣，上到市三級醫院，下到縣級人民醫院。例如，湖南工行首筆設備更新改造貸款的發放對象，是三級醫院；而光大銀行發放的貸款對象，則包括宜縣人民醫院。
另一方面，貸款的額度不低，最高超過億元。10月5日，湖北省首筆設備更新貸款被一家三甲醫院拿下，貸款總額達到1.5億元。
若后續延續這一趨勢，對于醫療器械來說，無疑又是一大利好。有市場人士預計，“貼息貸款”政策，雖然不可能讓醫療器械出現超常增長，但或許能讓市場恢復正常增長。
對此，資本市場早已提前充值預期：
9月26日—9月30日，開立醫療、澳華內鏡等公司股價漲幅均超過20%，聯影醫療、邁瑞醫療、華大智造、魚躍醫療等公司，股價漲幅也均超過10%。
03 快速成長的時候，要注意能力上是否有泡沫
資本市場對于國產醫療器械預期打滿也可以理解。
在“國產替代”趨勢明朗的當口，任何促進需求釋放的政策，對于國內企業來說都是利好。
畢竟，中國醫療器械行業近年來的崛起是無可爭議的事實；而高層密集出臺的各項政策，都在指向一點：支持國產。
面對不斷襲來的利好政策，包括萬孚生物、凱普智造、理邦儀器等國內企業紛紛開始行動，表示要助力醫療設備更新改造。
但話又說回來，不管是醫療新基建，還是貼息貸款，都是一場“突如起來”的紅利。本質上，兩波紅利都不可預測，并且都不可持續。
對于國內企業來說，政策紅利是積累原始資本的關鍵，卻不是長期賴以生存的秘籍。
長遠來看，一個產業的發展，政策只是干擾項，而不是決定項。創新才是醫療產業進步的動力，這是一條亙古不變的真理。
對于國內醫療器械企業來說，必須要完成的一個目標是，在高端醫療設備行業領域完成突圍。
根據《中國醫療器械藍皮書》，2021年國內高端醫療設備行業，如軟鏡、硬鏡、CT、MRI、超聲、呼吸機和麻醉機等領域國產化率仍然較低，如軟鏡國產化率僅為5%。
固然，部分領域國產替代化率較低，存在市場偏見的因素；但核心還在于，國內產品在綜合實力方面還有所欠缺，導致市場更青睞于進口產品。
很顯然，未來要想脫穎而出，國內醫療器械企業還需更加努力。行業的“貝塔”固然好，但更重要的還是尋找自身的“阿爾法”。
