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　　本文來源于微信公眾號億歐健談（ID：EO-Healthcare），作者 | 肖傘傘，編輯丨劉聰

　　2000億，一個足以讓醫療器械板塊股價長紅一周的數字。

　　9月中旬，國常會決定，對醫院、高校、職業院校等九大領域設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息2.5個百分點，期限2年。公開資料顯示，中央貼息貸款總體規模為1.7萬億元，其中2000億元流入醫療設備更新。

　　據悉，政策面向符合區域衛生規劃需求的綜合醫院、?？漆t院、中醫醫院、傳染病醫院和民營醫院，資金使用方向則涵蓋診療、臨床檢驗、重癥、康復、科研轉化等各類醫療設備購置。

　　作為醫療器械四大板塊占比最高的部分，醫療設備行業市場規模在2021年已達到3491億元，利好消息足以帶動整個器械板塊的狂歡，在10月的多個交易日掀起漲停潮。

　　“醫療器械觸底反彈，市場進入修復狀態。”醫療投資人劉清風向億歐大健康指出。醫療器械整個行業本身具備剛需屬性，有著良好的增長邏輯，之前因為集采被錯殺的預期重新打開。

　　各大廠商也迫不及待推出自己的方案，西門子、萬孚生物、華大智造、康潤生物等公司紛紛響應。截至10月11日，各省市公開的已落地貼息金額約為191.55億元。

　　對于甲方醫院而言，這筆貸款不亞于“及時雨”。新冠疫情給各級醫院造成了不小沖擊，如何以較低成本更新醫療設備成為不少醫療機構的困擾。此次中央財政補貼后貸款利息不超過0.7%，貼息期限為2年，假設醫院購買1000萬的醫療設備，按照0.7%的貼息貸款利息計算，一年至少省下25萬利息。

　　“10月初我們醫院就基本完成相關工作，設備清單已經上報主管部門。”一大三甲醫院總會計師向億歐大健康欣喜分享工作進展。寒氣侵擾的民營醫療機構也抓住機遇，大批次地申報大額貼息貸款項目。

　　醫療機構與產業端迎來了一場普惠春風，暖意融融中，哪些賽道將首先備受追捧？醫療機構又要有哪些清醒的認識？

　　醫學影像設備受熱捧

　　“醫院靠進口設備躺著賺錢的日子已經過去了。”海南博鰲醫學創新研究院執行院長、原鎮江市第一人民醫院院長朱夫感嘆道，從設備投資效益分析考慮，醫院更愿意購置性價比高的國產設備，不過，設備的先進性、患者需求、醫院的技術水平發展與品牌效應也會納入考慮之中。

　　內蒙古自治區人民醫院總會計師劉宏偉向億歐大健康指出，對于一般的三級醫院和二級醫院，優先考慮診療、臨床檢驗、重癥設備；大型和學術水平高的三級醫院除了上述設備外，還會將科研轉化列為重點采購。但是，骨科醫院以及骨科學科、神經內外科學科、心臟學科建設較好的醫院，康復設備則為購置重點。

　　德邦證券的調研結果顯示，此次貼息貸款的采購需求主要集中在醫學影像設備（PET、CT、MR、DSA、彩超等）、內窺鏡、放療設備，以及常規設備如IVD儀器、監護儀、心電圖機、麻醉機、呼吸機等，其中價值量較大的影像設備、內窺鏡占據主要的意向需求。

　　劉宏偉認為各大醫院購置MRI或醫學影像設備，主要是出于經濟方面的考慮，一方面該類設備的投資回報率高，資金回收期短，經濟效益好；另一方面通過這些高新設備可以吸引更多的患者來醫院就醫。

　　“沒有了大型設備，醫院就會失去對患者的吸引力，導致難以生存和發展。”他分析到，一家醫院的品牌是基于患者內心的吸引力和向往力，是醫院重要的無形資產，其最大的權利便是收費權。構成醫院品牌價值的三大核心支柱是高效優質的醫療技術和醫療服務水平、便捷的就醫流程、合理的收費價格。“如果沒有大型設備，醫院就失去了前兩個支柱，收費權也無從談起。”

　　此外，2020年伊始的醫療新基建擴張浪潮，也助推了醫療設備的放量。

　　對MRI或醫學影像設備的癡迷，不啻為醫院追求現金流的完美體現。盈利、資產負債率讓醫院不得不仔細打好算盤，把錢花到刀刃上——什么設備能讓醫院實現最大效益，醫院就購置它。

　　常規而言，超聲、核磁、CT、檢驗及三級醫院的外科系統為醫院創收撐起了半壁江山。尤其是檢驗科，幾乎成為每家醫院重要的利潤中心。

　　不過需要當心的是，DRG/DIP支付模式或將重塑醫院的創收形態。

　　2017年DRG付費國家試點便已開展。依照國家醫保局的規劃，2025年底，DRG/DIP支付方式將覆蓋所有符合條件的開展住院服務的醫療機構。

　　不同于以往按照服務項目付費，DRG/DIP付費為病種劃分了收費天花板，倒逼醫院進行提質控費增效。

　　“在DRG/DIP支付模式下，檢驗科有可能會轉變為成本中心。”劉宏偉提醒，目前醫院會通過購置檢驗儀器來提升整體的檢測能力和檢測效率，但是，當檢查檢驗結果互認全面實施以后，醫院對于這些設備購置的內在動因和沖動就會大大降低。

　　2021年7月，國家衛生健康委就已發文要求建立檢查檢驗結果互認體系。如果檢查和檢驗科室從利潤中心轉變為成本中心，醫院就會減少彩超、檢驗、核磁、CT此類設備等的購置，提高設備的使用效率，降低庫存，構建DRG/DIP支付模式下輕資產運營模式。通過檢查檢驗收入的“減”與醫療服務類收入的“增”，實現有效產出的最大化。

　　內窺鏡賽道或在這一背景下持續走紅。“流動性和變現能力是衡量醫療設備質量高低的重要標尺。”他指出，內窺鏡廣泛運用于消化內科、呼吸科、普外科、耳鼻喉科、骨科、泌尿外科、婦科等科室，診斷和治療效果都非常顯著，恰恰符合醫院提高醫療技術水平和服務水平的要求。如企業需要融資，醫院也需要改善患者就醫體驗，提升吸引力。

　　更為實際的是，內窺鏡收入屬于醫療服務類收入，公立醫院績效考核明確要求增加的收入和需要提高的比例?？几叻值恼T惑下，醫院自然樂意購置內鏡，且前景明朗。

　　市場業已驗證了劉宏偉的分析，內窺鏡是10月初二級市場股市中走勢最強的細分板塊，海泰新光、開立醫療、澳華內鏡都曾迎來高光時刻。據華經市場測算，2021年我國內窺鏡市場規模約為350億元。此次貼息貸款進一步助推內窺鏡放量，行業天花板被不斷拉高。

　　醫院可不會隨便買買買

　　盡管貼息貸款火熱，醫院仍需對自己做一次冷靜地審視。

　　“對于流動資金緊張的醫院而言，如果通過貸款購置設備沒有產生相應的經濟效益，經濟運營狀態長期得不到改善。貸款期限到了，卻沒有足夠的資金償還貸款，這就是最大的風險。”劉宏偉向億歐大健康道出了另外一種思考。

　　簡而言之，醫院還是要量體裁衣，適度購買設備，權衡自己能否按時償還貸款。

　　國家衛生健康委曾在7月份公布過醫院“國考數據”：2020年2508家參評三級公立醫院中，43.5%的醫療盈余為負；3472家參評二級公立醫院中，約四成醫院出現虧損情況。

　　民營醫院經營狀況也不容樂觀，中國醫院協會民營醫院管理分會副會長余小寶曾在接受媒體采訪時表示，疫情以來，已有2000多家民營醫院破產倒閉。

　　貼息貸款政策的出臺，頗有點雪中送炭的意味。囊中羞澀的醫療機構們，終于有機會以較低成本增添醫療設備。假設醫院購買1000萬的醫療設備，按照0.7%的貼息貸款利息計算，一年至少省下25萬的利息。樂觀預計，隨著設備、人力的增加——醫院接診能力提升——提升醫院收入，改善醫院現金流。這樣的正循環，企業、政府、醫院自然樂見其成。

　　如俗語所言，“穿不窮吃不窮，估算不到一世窮。”合理編制醫療設備清單在此時就顯得尤為重要，劉宏偉介紹，一般而言，在編制采購設備清單時，首先需要醫院各個科室在本科室進行討論，全科醫務人員參加，主任從經濟效益、社會效益、學科建設三個方面進行討論，三分之二中級職稱以上人員同意才能通過并做好會議紀要，由各個科主任、副主任、分管院長簽字后，報送醫學工程處。

　　其次，醫學工程處組成專家組進行論證、打分，按照分數的先后順序排序，報院長辦公會議和黨委會通過后，采購設備清單生效，進入下一程序。

　　對設備進行預算編制是醫院成本控制的利器之一，不同等級醫院規模體量、營收、現金流、設備條件、科研能力等大不相同，衡量醫院是否具有投資空間及償還本金的能力成為考慮要點之一。

　　一份網傳院長調研記錄顯示，大型醫療設備中，CT的回本年限在3—4年左右；磁共振的回本年限要在4—5年甚至更長；超聲設備的回本年限在1—2年左右（診斷類），治療類時間要更長一些。

　　現金流較為緊張、運行狀況不太樂觀的醫院，還是要理性消費。雖然貼息貸款，但錢還是要還的，購入設備也會增加醫院的投入與維護費用。

　　更何況國家衛生健康委于2019年、2020年分別啟動三級和二級公立醫院績效考核工作，將“資產負債率”作為監測指標，引導公立醫院合理控制負債。今年2月，國家衛生健康委更是發文，明確提出將“無基本建設和設備購置非流動負債的公立醫院占比”納入評價指標，禁止公立醫院舉債建設和裝備。

　　種種因素，讓醫院按捺住內心激動，仔細審視自身發展能力及需求，再決定怎么接下這個“大禮包”。即便搭上這趟政策順風車，醫院也得時刻追求盈虧平衡，警惕頭上的資產負債率考核。

　　“貼息貸款雖能幫醫院省下一筆不小的財務支出，但購置需求一要考慮采購計劃，調整貨款額度，二要考慮貨款難易，特別是貨款較難的二級醫院，可能更愿意得到這次的幫助。”朱夫說道。

　　市場或將持續收益

　　購置需求雖然謹慎，但醫療設備的增量空間已然被撬動。

　　有專家透露，一般縣級醫院申請的設備投入在1000萬—2000萬元左右；北上廣的大型三甲醫院設備投入約在5000萬—1億元左右；?？漆t院的設備投入在2000萬—3000萬元左右，若有新的項目建設，可能會有更大需求。

　　千億增量市場藍圖已徐徐展開，多個利好政策疊加，提高了市場對醫療器械的預期，相關個股一路狂飆，市場肉眼可見地熱乎起來。10月14日，一個普通的周五，A股整個醫療器械板塊收漲9.18%。

　　一時風頭無兩的醫療器械板塊，不免讓人心中打鼓：到底還能景氣多久？

　　中信證券信心滿滿地寫道：在2022年第四季度，此次貼息貸款政策將主要體現在醫療設備公司的現金流改善，2023年第一季度將看到增量訂單貢獻。未來半年，醫療設備板塊預計將持續受益于該政策。

　　“醫療設備本身就是業務非常平穩的行業，長期發展態勢較為樂觀。”劉清風評價道，這個行業處于良性發展階段，多家企業每年收入、利潤均處于雙增長狀態，此次在貼息貸款、集采預期利好等多種因素作用下，板塊迎來修復期。

　　從全球來看，2020年影像設備、放療設備、內窺鏡、手術機器人等醫學設備市場規模已達千億美元級別，為企業端提供足夠高的發展天花板。

　　醫械一哥邁瑞醫療于10月11日晚間發布公告，經初步測算，第三季度邁瑞醫療預計實現營業收入約79億元，同比增長約20%，預計歸母凈利潤約28億元，同比增長約20%。另外在調研記錄中，邁瑞醫療自信表示“截至目前，全國已上報超過 2000億元的醫療設備貸款需求，預計和公司產品相關的貸款需求將超過200億元，極大提升了業績目標達成的確定性。”

　　醫學影像設備中，強勢打破GPS（GE醫療、飛利浦醫療、西門子醫療）壟斷的聯影醫療，兩年半賺超30億。而灼識咨詢預計，2030年市場規模將接近1100億元，市場增量空間仍大有可為。

　　國內內鏡王者開立醫療今年上半年營業收入8.36億元，同比增長30%，凈利潤1.75億元，同比增長超六成。10月18日，該公司指出此次貼息政策將會明顯促進欠發達地區、中低等級醫院的采購積極性，為整個行業帶來增量訂單。

　　各細分賽道的吸金能力已可見一斑。而老齡化加深、疾病高發、醫療需求釋放等多個利好因素下、國產醫療設備的巔峰時代還遠未到來。

　　不過高端產品的進口依賴仍然存在，如高能放療設備領域主要被瓦里安（已并入西門子醫療）和醫科達兩家巨頭壟斷，上游核心元器件環節也面臨“卡脖子”的風險。隨著需求端持續爆發，國產替代加速，醫療設備的景氣度也將逐步滲透每個細分領域。

　　“只要醫院有錢了，所有設備廠商都會受益。”劉清風說道。

　　*應受訪人要求，劉清風為化名。