北京時間8月11日消息，據國外媒體報道，三星因為利潤率下降，導致該公司的市值近期有所縮水。

問你一個問題，你現在是在用手機閱讀本文嗎？如果是這樣的，那么很有可能你使用的是蘋果或三星的智能手機。當你閱讀完這篇文章的時候（估計你會用到十分鐘），這兩家公司總共又賣出去了5000部智能手機。每個人都知道蘋果，iPhone自從2007年一面市就獲得消費者的青睞，但是目前三星的智能手機出貨量已經超過了蘋果。如果把兩家公司的出貨量做一個分析，那么每售出5部智能手機就有3部是三星生產的。最令人印象深刻的是，這家韓國最大的公司一直到2010年才開始發力智能手機市場。

也正是在那一年，三星成為了世界上全年銷售收入最高的科技公司，超過了美國的惠普和日本的日立。而在過去的一個季度中，三星的凈利潤在納斯達克上市的科技公司里可以排到第二名，僅次于蘋果，但領先于英特爾、谷歌(微博)或甲骨文。如果同鄰國日本的企業相比，三星再次遙遙領先，其利潤超過了所有日本一流科技公司的總和。

為了證明自己真的名副其實，三星目前正面對一場終極挑戰（或者是一場噩夢）——同蘋果在美國加州的法庭上針鋒相對，以證明自己的成功不是因為剽竊了蘋果的產品設計。投資者一直希望能夠看明白，三星是財大氣粗的新貴、挑戰蘋果王者地位的亞洲創新巨頭，還是像過去一度稱霸全球的日本電子巨頭索尼、夏普或松下那樣，只是在一段時間內曇花一現，終究難逃衰敗的命運。

讓人看不懂的三星

如果說加州科技巨頭的開端始于幾個大學生在地下室的創業，那么這家亞洲的公司則從更為基礎的產品開始起家，剛開始的時候只是情況稍微好那么一點。在1969年，三星開始生產晶體管收音機。在上世紀90年代中期，該公司依然沉迷于中間市場大規模生產，業務沒有更多的進展，以致于三星董事會主席李健熙（1987年上臺，公司創始人之子）不得不力主制造了15臺手機，并威脅道如果工人們不能帶來更好的績效，還將繼續這么做。

三星的領導層非常具有彈性，對公司的發展有著長遠的規劃。但是，該公司近期的資產損失了5000萬美元，這很難看出三星對投資人持一種負責任的態度。目前，韓國的經濟由好幾家大的財閥所把控，其中最大的一家就是三星。那些名稱中含有三星兩個字、或者同三星有業務往來的公司，占到了韓國綜合股價指數的1/4。

因此，所有投資者的首要目標便是在三星集團內部占據有利的地位。先來看這樣一個數字：李氏家族成員和三星集團的其他子公司持有三星電子大約30%的股份，該公司是整個三星帝國的旗艦公司。該公司又持有三星重工、三星信用卡和三星電機的大部分股份，另外還持有其他一些集團企業的股份。不僅如此，三星帝國還有其他一些合資企業，如三星生物（一家未上市的生物仿制藥品公司，三星集團五大研發項目之一）就由三星電子、傳統貿易型的公司三星物產和三星愛寶樂園（該集團的主題公園和度假勝地）合資組建，它的生物技術據說是來源于三星旗下的動物園。

聽到這里你估計已經暈了吧？不止你一個人有這種感覺，很可能這便是導致三星電子市值下滑的原因。綜合性大企業的支持者們表示，將不同的業務合在一起有助于帶來穩定的收入。比如說，李嘉誠的和記黃埔就涉及港口、制藥、地產、電信、公共事業和超市等行業，這是亞洲家族企業典型的經營方式。另一方面，反對者卻表示投資者可以更高效的選擇和涉足不同的行業。然而，對三星而言一個不利的消息是：現在的投資人已經對一個家族主導的企業不再放心了。

這種公司的組織架構在韓國和亞洲其他地方屢見不鮮。然而，投資人認為這種情況在韓國更為盛行。根據彭博社的數據，在韓國，股票的市盈率可以達到八倍，而在亞洲其他地方股市則達到了11倍。這種差異在三星身上體現得尤為明顯：目前的股票市盈率為7倍，只有納斯達克上市的集團公司的一半。

另外，如果和資產進行比較，這家綜合性大企業的市值縮水得更為顯著。比如說，蘋果的股價是其賬面價值的5倍多，而且超過三分之二的資產是由現金和安全證券（safe securities，比如說國債和公司債券）組成，回報率都比較低。三星的股價目前是其賬面價值的2倍左右，而且有一半的賬面資產是由庫存和房地產組成（包括工廠和設備），這些都能產生大量的現金流。

相對于蘋果，以上這些都不足以讓三星的市值縮水。其他一些可能的因素還包括三星的運營管理水平。

三星龐大的資本支出

凡是在目前市場上出現的電子產品，如果其名稱由首字母縮寫組成，那么該類產品很有可能已經被三星所控制。除了是智能手機領域出貨量最大的公司，三星還是D-Ram（動態隨機存取存儲器，PC的內存芯片）和LCD電視的領頭羊，以及NAND閃存（用于手機和平板電腦）市場上數一數二的廠商。雖然三星生產的手機絕不是市場上那種大路貨產品，但這種所謂的領導地位需要花費數量可觀的金錢去維持。如果想要轉變這種局面，三星必須將產品的研發周期進一步縮短，并連續不斷的推出熱銷的產品。

三星的確在這方面花了很多功夫。三星的員工總人數為22萬，大約有四分之一的員工在從事研發的工作。在過去六年里，三星在美國的科技專利申請數量每年都是第二名，僅次于IBM。這一點蘋果要小心了。

除了在研發方面大量投資以外，三星每年都會設定一個資金開支預算，其數目非常龐大，足以讓競爭對手望而生畏。過去五年，三星的資本支出已占到年銷售額的11%，僅次于英特爾3個百分點。與之形成鮮明對比的是索尼，該公司因為多次調整結構，其資本支出在過去十年逐年下滑，目前只有年銷售的5%。如果有人把三星看成是亞洲綜合性大企業的標桿，那么索尼按目前的年資本支出將無法重回巔峰。

然而，并不是你花錢多就能成功，花錢的方式才是關鍵。同其他友商相比，三星的資本回報率相當不錯，每1美元的資產一般可以產生1.4美元的收入。而其他公司，比如說英特爾，每1美元資產只能帶來70美分的收入。蘋果不愧是世界科技第一公司，每一美元投入可以帶來四美元的回報，它在2004年之前情況迥異，不過也能產生1.3美元的回報。所以，索尼可能是更合適的比較對象，該公司即使在輝煌的上世紀80年代（每年的銷售額增長超過25%），其1美元的投入也只能產生80美分的回報。

這一切都意味著三星絕不會允許當下的成功沖昏自己的頭腦，并將繼續對未來的成功傾入資本。這無疑是明智的做法，因為該公司雖然躋身頂級公司的行列，但利潤率依舊很低。比如說，該公司的利潤率只有美國巨型科技公司（包括主要的競爭對手蘋果）的一半，其股權收益同亞洲其他的競爭對手相比也沒有什么兩樣。

從追逐市場份額到法庭上針鋒相對

不幸的是，三星要想趕超蘋果或許將完全決定于法庭的判決。蘋果和三星的針鋒相對不僅異常激烈，而且有可能會出現合作終止的局面。目前，兩家公司已經撕破臉皮，過去那種相互依存的合作關系或將不復存在。

根據三星的估計，iPhone和iPad四分之一的部件都來自于三星，包括目前炙手可熱的視網膜顯示屏、處理器和內存芯片，蘋果也是三星最大的客戶。不管在法庭上的較量如何骯臟，兩家公司在短時間內都不可能離得開彼此，此前多次的官司已經證明了這一點。

對投資者來說，此次官司將成為一塊理想的試金石。到底三星是一家抄襲他人設計的公司，還是一家創新型公司，此役將一見分曉。從過去的歷史經驗來看，三星很可能是前者。三星這一名稱的含義是“三顆星星”，人們普遍認為之所以取這個名字是為了回應日本三菱公司LOGO上的三顆鉆石。這也難怪，三星在早年就生活在日本電子巨頭如索尼、東芝和夏普的陰影之下。

事實上，三星很可能是一家處于蘋果和抄襲者中間狀態的公司。它雖然是安卓系統早期的采用者，但并不是第一家，也不是那種非常注重創新的公司。

雖然三星并不會像蘋果那樣改變整個行業，但是它完全可以成為一家迅速配置資源、重視執行力的公司。它現在的持續創新能力可以不斷的推出新產品，比如說更大的屏幕、更銳利的顯示屏和功能更強大的芯片。

有人喜歡李健熙么？

不過，任何想要成為蘋果第二的公司都需要管理層不斷的做出正確的決策。但在三星身上，投資人只能指望于李氏家族不犯錯誤。

在過去25年里，李健熙的成績非常不錯，曾憑一己之力將三星的半導體產業帶到了一個前所未有的高度。

目前來看，投資者已從中獲得了可觀的回報。在過去5年間，三星的股票回報率達到了125%。雖然同蘋果360%的回報率相比還是蒼白了一些，但從韓國綜合股價指數和標普500指數的走勢來看，三星的成績已經很不錯了。

然而，李健熙目前已經70歲了。兒子李在镕是李健熙的法定繼承人，他目前是三星的首席運營官。李在镕能夠像他父親那樣把握住三星的發展方向么？誰知道呢。到2020年，三星集團預計將獲得210億美元的投資，主要會把資金投入到以下5個有前途的領域：太陽能、混合動力車的可充電電池、LED技術、生物制藥和醫療器材，三星電子或者該公司控股的子公司將參與到每個領域的項目中去。

不過，三星有勇氣涉足新的領域而不僅僅是靠炫目的智能手機不思進取，這一點基本上是值得肯定的。李氏家族還不斷對外界放風，表明在李健熙退休之后，三星的業務模式并不會發生太大的改變。他們會找到可以使公司進一步增長的領域，從而保證三星繼續擁有創新的實力。

不過，這依然只能讓三星成為世界上最懂得自己應該做什么的公司，但并不會成為一家業界的標桿企業，像谷歌之于互聯網，蘋果之于移動設備。投資者非常明白其中的差別，所以相應調整了三星的市值，即三星的市值縮水了。這又是“市場這只看不見的手”再次起作用的一次教科書式的案例。