事實上，蘇寧易購早在2012年上半年就已資不抵債，全靠對供應商占款維持運轉，其擴張實際上是一場“燒錢”游戲，只不過易購更聰明，燒別人的錢，風險轉移到供應商身上，京東燒自己的，風險由股東來扛。
大躍進后主動降速
蘇寧電器1月17日發布的《關于電子商務業務發展情況的說明公告》顯示：2012年蘇寧易購實現商品主營銷售收入152.16億元（含稅）。另經統計，商旅、充值、彩票、團購等虛擬產品代收業務規模約15億元，此外“紅孩子”母嬰、化妝品等銷售業務及開放平臺業務實現銷售規模16.2億元（含稅，未納入蘇寧合并報表體系）。
蘇寧易購自身的銷售業績從2011年的59億元上升到2012年的152億元，同比增長158%，但是仍未完成總部年初下達的2012年300億元的銷售目標。
這已經不是易購第一次沒有兌現承諾了，早在2011年蘇寧電器就將電商業務銷售目標設定在全年80億元，但最后只完成了59億元。2013年蘇寧的電商業務終于打算緩一緩，控制一下增長的腳步了。
而對收入連續未能達標的原因，李斌僅表示：“2012年全年主推的0元購促銷方式，大幅拉低了整體客單價（每名顧客的平均交易金額）水平。”
紅孩子COO陳爽表示：“2012年四季度，紅孩子實現銷售規模5.2億元，環比增長30%。蘇寧易購和紅孩子的雙向導流，為紅孩子帶來用戶數量的快速增長。”照此估算，其產生協同效應后的年化銷售額為20.8億元。
但蘇寧易購執行副總裁李斌稱紅孩子2013年銷售目標為30億元。這意味著紅孩子今年銷售增速約為50%，遠低于易購自身前兩年的增速水平。
蘇寧易購總部市場管理中心副總監閔涓清對《投資者報》表示，目前蘇寧易購2013年整體業績目標尚未確定。
燒錢太快陷入虧損
近年來，隨著京東商城等電商快速崛起，傳統的家電連鎖賣場受到了前所未有的沖擊。為了應對挑戰，蘇寧電器于2010年12月正式成立蘇寧易購，將電商業務獨立運營。
而電商“燒錢”是業內公認的事實，蘇寧易購同樣也在燒錢，其“燒錢太快，資不抵債”的信息早已隱藏在集團合并財務報表中。
蘇寧易購在成立之時注冊資本為5000萬元，其中蘇寧電器出資3000萬元，持股60%。2011年年報顯示，蘇寧易購少數股東權益為2711.1萬元，由此可以推算其2011年末賬面凈資產為6777.8萬元。這意味著，2011年前在富爸爸蘇寧電器的庇護下，蘇寧易購小步前進，尚處于微利狀態。
2012年中報顯示，蘇寧易購少數股東權益為-2030.2萬元，由此推算易購2012年中期凈資產為-5075.5萬元。如不考慮其他引起賬面凈資產變化的因素（公司公告中也未有提及），蘇寧易購凈資產的變動全部來自于2012年上半年經營損益，那么其在2012年上半年應發生虧損11853.3萬元。
由此看來，蘇寧易購也處于“燒錢”狀態。其2012年上半年完成銷售額52.8億元，下半年完成99.36億元。假設上、下半年的虧損比例相同，那么易購2012年全年將虧損34159.1萬元。
然而實際的虧損數據可能遠大于此，蘇寧易購在2012年4月份才開始大規模團隊構建，廣告投放和促銷發力主要集中在下半年。公司為了增加網站流量，不計成本砸錢，從“中國好聲音”等多檔黃金電視節目，到各大門戶網站、戶內媒體、公交地鐵，投放渠道無所不包。
但ALEXA（互聯網首屈一指的免費提供網站流量信息的公司）排名顯示，蘇寧易購年度流量大起大落，包括“雙十一”促銷、每月E18（每月18日限時優惠）促銷時，其流量排名能達到100位以內，過后就迅速回到500位左右。顯然廣告促銷并沒有為蘇寧易購帶來穩定的客戶群，大家只是在促銷時段來網上趕集，關注度勝于購買力。
轉嫁風險給供應商
投資者可以在今年3月30日一窺蘇寧易購上一年的經營成果。數字可能很驚人，投放太大，虧損窟窿超過預期；也可能并沒有那么多，原因則可能是蘇寧電器這個母體承擔了易購多數的廣告投放和市場開拓費用。
但是蘇寧易購虧損嚴重、2012年中期已資不抵債的確是事實。從公司公告及財報看，蘇寧電器迄今尚未對易購以增資的方式注入資金。蘇寧易購也沒有以內部往來款（以其他應收款、應收賬款形式掛賬）的方式大量占用蘇寧電器資金。
由此可見，蘇寧易購當前燒的已經不是股東的錢了，作為年銷售額過百億的電商平臺，其在消耗對供應商的經營性占款與京東博命。
基于有限責任，蘇寧易購資不抵債之后，經營的風險理論上已轉移到供應商身上。假設蘇寧易購現在停止運轉，股東們也就賠上5000萬元注冊資本了事，其余的都由供應商墊背。
這種占款模式與國美黃光裕時代頗有相似之處，當時國美通過長時間占用供應商貨款，大肆開店擴張，而現在蘇寧易購通過占款給自己帶來正的經營現金流，有蘇寧電器擔保，不至于資金鏈斷裂和破產。
但是兩者也有不同之處，國美的利潤率是正的，而易購的為負，這也是最大的風險點。未來蘇寧易購還得擴張規模往前跑，即使是慢一點。
