華豐科技主營事光、電連接器及線纜組件，控股股東是長虹集團，后者直接和間接控制公司49.01%的股權，綿陽國資委為實際控制人。此次IPO，其擬募資4.76億元用于綿陽產業化基地擴建、研發創新中心升級項目及補充流動資金。
鈦媒體APP注意到，勇闖科創板的華豐科技技術先進性遭兩度問詢，且核心品類之一的通訊類連接產品嚴重依賴華為，但毛利率依然常年在盈虧線附近掙扎;在同行大舉擴產的同時，華豐科技也欲募資擴產，但公司目前產能利用率并不飽和，未來產能消化成謎。
“拖后腿”的通訊類產品
公開資料顯示，華豐科技歷史悠久，源自1958年成立的全民所有制企業國營華豐無線電器材廠。
上世紀90年代，華豐廠先后進行了包括設立華豐電器股份有限公司、組建華豐企業集團等改制嘗試，但并未取得成功。2019年，華豐有限決定以存續分立的方式將規劃變更后的原老廠區相關資產、負債和所有者權益進行剝離，分立為四川華豐企業集團有限公司(存續公司)和綿陽虹尚置業有限公司(新設公司)，前者承繼了連接器研發及制造相關的業務、資產及人員，后歷經幾輪增資并股改，成了現在欲沖刺科創板的華豐科技。
然數據來看，分立后的華豐科技盈利情況不甚理想。2019年-2021年、2022H1.公司分別實現營收5.29億元、7.23億元、8.31億元、4.85億元，逐年遞增;但歸母凈利潤分別為-9656.41萬元、-1063.80萬元、7907.19萬元和5029.88萬元;扣非歸母凈利潤-1.19億元、-5125.96萬元、5080.73萬元和4065.10萬元。
(華豐科技盈利情況，來源：wind)
實際上，盡管華豐科技收入逐年遞增，但其規模與同行相較，仍然偏小。尤其是與中航光電(002179.SZ)、航天電器(002025.SZ)、意華股份(002897.SZ)等行業龍頭動輒幾十億、百億級年收入對比，差距更大。
對于盈利規模較小乃至虧損的問題，華豐科技解釋主要是研發投入較大及歷史包袱較重。但實際上，公司毛利率低于同行也是癥結所在。
2019年-2021年、2022H1.華豐科技毛利率分別為21.13%、20.54%、31.25%和31.12%，其中的2019年、2020年，毛利率一直在業內墊底。
其中，通訊類產品尤其“拖后腿”。華豐科技的收入主要由防務類、通訊類和工業類產品貢獻，其中，2019年-2021年、2022H1.防務類連接產品收入1.84億元、2.48億元、4.06億元、2.07億元，工業類連接產品收入則為8358.37萬元、8342.54萬元、14123.26萬元、8348.58萬元，均呈上升趨勢;唯通訊類產品收入劇烈波動，分別為2.53億元、3.75億元、2.56億元和1.86億元。
具體到產品銷量，報告期通訊類產品銷量分別為12369.97萬件、9549.40萬件、5516.07萬件，逐年下降;而防務類、工業類均呈增長趨勢。
毛利率方面，也是防務類、工業類毛利率相對比較穩定，通訊類則長期在盈虧線上掙扎。2019年-2021年、2022H1.通訊類產品毛利率分別為-0.01%、0.46%、0.41%和11.85%。
(華豐科技毛利率情況，來源：招股書)
通訊類產品銷量連年下跌，毛利率徘徊在虧損邊緣，華豐科技科創屬性遭到質疑，上交所就技術先進性和市場競爭力兩度問詢。最終公司不得不在招股書中“認慫”成：“在防務領域，發行人的產品包括系統互連產品、防務連接器和組件，整體業務規模較中航光電、航天電器等防務連接器龍頭企業存在一定差距;在通訊領域，發行人主要聚焦于高速連接器、印制板連接器，電源類、射頻類通訊連接器以及光通訊連接器產品的市場競爭力較弱;在工業領域，公司軌道交通連接器主要應用于機車領域，對地鐵、客車、動車客戶的覆蓋較少，尚處于拓展階段，新能源汽車連接器以BDU/PDU充配電系統總成產品和高壓線束為主，車載高壓、高速連接器等產品尚處于拓展階段，整體品類較少，客戶覆蓋能力較弱。”
“綁定”華為與受限華為
論及通訊類產品毛利率低，則不得不提華豐科技對華為的依賴。但即便與華為深度捆綁，依然難解通訊類產品發展難題。
2019年-2021年、2022H1.華豐科技的第一大客戶均為華為，公司對華為的直接銷售金額分別為8867.06萬元、24835.66萬元、16928.83萬元、13712.99萬元，占公司營收的比重分別為16.77%、34.35%、20.36%和28.28%。具體到通訊類業務占比，公司對華為的依賴度更加凸顯，報告期公司向華為的銷售額占通訊類連接產品銷售額的比例高達35.05%、66.28%、66.25%、73.67%。
這意味著，公司通訊類產品的收入和毛利率都隨華為方面的變動而變動，華為5G建設快速推進時，公司通訊類產品收入高，一旦華為受到限制，公司收入立馬跟隨減少。
同時，公司與華為在部分高端產品的合作過程中存在限制性的約定，主要包括：56Gbps以下速率產品可向第三方銷售，但華為需享受30%以上的價格優惠;面向華為開發56Gbps及以上速率的高速背板連接器產品仍需遵守不得向其他境內通訊設備廠商銷售的限制。
公司坦言，“上述限制從商務層面增加了發行人56Gbps以下高速連接器產品向其他客戶拓展的難度，并要求發行人成功研發56Gbps及以上高速連接器的新方案，存在研發結果不確定、研發周期較長的風險以及重新開模等資金投入風險。”
值得注意的是，2021年末，公司還引進華為旗下的哈勃投資入股公司，彼時的增資價格與同時進行的員工持股計劃價格相同，獲得華豐科技1358.48萬股，同時雙方簽署《戰略合作協議》，“綁定”進一步加深。
而在新客戶開拓艱難的同時，原有客戶訂單量還在銳減。招股書披露，受限于整體資源限制，華豐科技未能跟進中興5G射頻連接方案，同時諾基亞推動“光進銅退”技術方案對傳統線纜組件需求減少，導致公司對中興、諾基亞等主要通訊客戶的銷售出現下降。
數據來看更加直觀，華豐科技對中興的銷售額從2019年的6980.05萬元(占通訊類連接產品總銷售額比例27.59%)降至2021年的1616.21萬元(占比6.33%)、2022H1的752萬元(占比4.04%);對諾基亞的銷售額則從2019年的1446.77萬元(占比5.72%)降至2021年的1243.92萬元(占比4.87%)、2022H1的321.19萬元(占比1.73%)。
值得一提的是，雖然受限于與華為的合作，且對中興、諾基亞的銷售黏性不足，華豐科技仍擬募資擴產。招股書顯示，此次公司擬使用募資額中的2.79億元用于綿陽產業化基地擴建項目，該項目建成后預計新增連接器產品產能710.00萬件/年，其中，通訊類產品產能 400.00萬件/年、防務類產能180.00萬件/年、工業類產品產能130.00萬件/年。這意味著，防務類產品產能將在目前的基礎上新增一倍，工業類產品產能新增近六成。
但鈦媒體APP注意到，公司目前產能利用率并不飽和，尤其是通訊類產品。2019年-2021年、2022H1.公司通訊類產品中的主要連接產品(不含二次電源針)產能分別為4778.40萬件、5095.20萬件、5399.90萬件和2915.88萬件，逐年緩步提升，但產能利用率卻明顯下降，分別僅90.93%、84.04%、51.61%和77.12%。
(華豐科技產能利用率情況，來源：招股書)
且產銷率情況也不算好，防務類產品今年上半年的產銷率96.76%，通訊類產品2021年、2022H1的產銷率為91.31%、91.62%，工業類產品2020年的產銷率僅76.56%。
上述的問題，鈦媒體APP整理并發至公司欲進一步求證，但截至發稿仍未獲回復。華豐科技上會命運幾何，我們將持續關注。（本文首發鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）
